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2018年中国证券行业信用风险展望总结

核心内容

2018年证券行业预计保持稳定发展态势，监管与市场因素共同推动证券公司提升资本实力与流动性，行业整体信用水平将保持稳定，总体风险可控。同时，行业将面临业务分化加剧、信用风险上升等挑战。

主要观点

• 强监管持续：证券行业延续“强监管”态势，风险事件大幅减少，大型证券公司分类评级普遍提升，行业整体风控水平提高。
• 行业集中度提升：大型证券公司凭借多元化业务布局和较强的盈利能力，市场份额和排名进一步提升，行业集中度上升。
• 资本中介业务增长：随着两融余额的增加，证券公司资本中介业务规模扩大，成为推动业绩增长的重要因素。
• 自营业务成为主要增长动力：在市场回暖和IPO发行常态化的推动下，自营业务收入占比提升，成为拉动业绩增长的主力。
• 融资需求增加：证券公司为提升净资本和流动性，频繁融资“补血”，资本实力和流动性有望进一步增强。
• 信用风险因素：佣金率持续下滑、股市震荡、债市低迷、IPO过会率低及资本中介业务扩张等因素可能对证券公司信用水平产生一定影响。

2017年信用风险回顾

监管政策与风险控制

• 2017年证券行业延续强监管态势，监管政策不断修订，证券公司风险事件大幅减少。
• 《证券公司分类监管规定》引导证券公司从净资本补充、合规、风控等方面加强管理，对行业信用能力提升起到积极作用。
• 证监会对证券公司实施行政处罚力度加大，但整体风险事件数量下降，监管效果显著。

市场表现与行业集中度

• 2017年证券公司全年业绩降幅收窄，自营业务成为主要增长动力。
• 行业集中度提升，前十大证券公司营业收入和净利润占比分别达40.29%和48.47%，市场地位稳固。
• 大型证券公司业绩稳定性强，受市场和政策波动影响较小，表现出更强的抗风险能力。

债券融资与资本实力

• 2017年证券公司发债家数和规模实现“双增长”，公司债发行占比显著提升，行业资本实力增强。
• 前十大证券公司发债规模占行业总规模的54.17%，保持债券融资市场主导地位。
• 2017年证券公司净资产和净资本分别增长10.98%和5.44%，资本实力小幅提升。

财务杠杆与流动性

• 证券公司财务杠杆水平小幅上升，行业整体流动性较好。
• 截至2017年11月末，行业自有负债为3.17万亿元，资产负债率为63.53%，财务杠杆倍数为2.74倍。

2017年发债企业信用分析

信用级别与盈利表现

• 截至2017年底，存续发债主体75家，其中AAA和AA+级别证券公司占比分别为45.95%和33.78%，行业信用水平较高。
• 2017年上半年，发债企业盈利水平延续下滑趋势，但降幅收窄，AAA级别证券公司表现最优。

收入结构与业务多元化

• 发债证券公司收入结构以自营、经纪、投行为主，其中自营业务占比最高，显示其业务多元化趋势。
• AAA和AA+级别证券公司资本中介业务占比明显高于低级别证券公司，显示出更强的业务布局能力。

资本实力与杠杆水平

• 发债证券公司资本实力增长，但增速弱于行业平均水平。
• 发债证券公司平均财务杠杆倍数为3.08倍，高于行业水平，显示其资金运用能力较强。

2018年信用风险展望

行业发展趋势

• 2018年证券公司业绩回暖趋势不改，监管和市场因素将推动证券公司加大融资力度，资本实力和流动性进一步提升。
• 证券行业整体信用水平保持稳定，总体风险可控，预计系统性风险概率较低。

政策影响与业务转型

• “十九大”报告提出“深化金融体制改革”和“提高直接融资比重”，推动证券行业向服务实体经济转型。
• 《证券公司分类监管规定》强调全面风险管理，大型证券公司凭借资本实力和投研能力将获得竞争优势。

风险因素

• 佣金率下滑：对经纪业务收入水平造成持续压力。
• 股市震荡与债市低迷：增加自营业务的不确定性。
• IPO过会率较低：对投行业务带来一定冲击。
• 资本中介业务扩张：可能增加信用风险。
• 资管业务转型：《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》将推动证券公司向机构业务、财富管理、主动管理转型。

关键信息总结

• 监管成效显著：2017年证券公司风险事件大幅减少，大型证券公司分类评级普遍提升。
• 行业集中度提升：前十大证券公司市场份额稳定，大、中、小型证券公司业绩分化加剧。
• 资本实力增强：证券公司频繁融资，净资本和流动性提升，行业信用水平保持稳定。
• 自营业务表现亮眼：受市场回暖影响，自营业务收入占比提升，成为主要增长动力。
• 业务转型压力：佣金率持续下行，股市震荡，资管业务“去通道”趋势，推动证券公司向多元化、主动管理方向转型。
• 未来风险关注点：需关注佣金率、股市债市波动、IPO过会率及资本中介业务扩张对信用水平的影响。

结论

2018年证券行业在监管与市场双重推动下，将延续稳定发展态势，行业集中度进一步提升，大型证券公司将更具优势。然而，佣金率持续下滑、市场波动、政策变动等仍可能对证券公司信用水平带来一定挑战。行业需在加强合规风控的基础上，加快业务转型，提升综合竞争力。