CEEM-2018年Q1全球宏观经济季度报告-2018.4.11-15页-1mb

报告摘要

全球宏观经济季度报告总结（2018年第1季度）

一、核心内容概述

2018年第一季度全球宏观经济整体保持在较高景气水平，但部分经济体增速有所放缓，金融市场波动性增加，大宗商品价格走势分化，国际贸易格局出现变化。中国外部经济环境整体向好，出口增速显著回升，但内部投资回暖仍需进一步观察。

二、主要观点与关键信息

1. 中国外部经济环境

外部经济高位运行：2018年第一季度中国外部经济综合CEEM-PMI为56.5，与上季度持平，表明外部经济维持在较高水平。
出口增速大幅提升：1-2月中国出口同比增长24.4%，较上季度提高14.7个百分点；对美、欧、东盟、日、韩等主要贸易伙伴出口增速普遍回升。
进口与贸易顺差增长：1-2月中国进口同比增长21.7%，贸易顺差总额达543亿美元，同比增幅扩大。
服务贸易逆差扩大：服务贸易逆差规模较去年同期扩大105亿美元。

2. 全球经济与金融市场

全球经济仍处景气高点：2018年第一季度全球经济总体仍处于2012年以来的景气高点，但部分经济体出现回调迹象。
金融市场波动加大：全球金融市场结束2017年的低波动，VIX指数出现大幅波动，美元指数下跌，人民币汇率强劲升值。
主要经济体货币政策：
- 美国：美联储第6次加息，联邦基金利率目标上限从0.25%升至1.75%。
- 欧元区：欧央行维持宽松政策，核心通胀低迷，货币政策正常化进程放缓。
- 日本：维持宽松货币政策，日经225指数一度创历史高位，但随后有所回落。
跨境资本流动基本稳定：美元下跌带动人民币升值，人民币跨境资本流动比率逐步回升。

3. 大宗商品价格走势

价格先涨后跌：1季度CEEM大宗商品价格环比上涨4.11%，但涨幅较上季度收窄。
主要商品表现：
- 石油小幅上涨，但受美国页岩油增产影响承压。
- 铜、铝价格剧烈波动，3月后因中美贸易摩擦显著下跌。
- 钢材、铁矿石、大豆价格在3月后出现下跌。
- 玉米价格上涨，小麦价格稳定。

4. 主要经济体表现

美国经济：
- 制造业和非制造业PMI均处于高位，消费者信心创2004年以来新高。
- 财政政策扩张，减税和军费增加对经济产生刺激作用。
- 股市波动性加大，标普500指数季内最大波幅达11.3个百分点。
欧元区经济：
- 制造业PMI小幅回落，服务业PMI微升。
- 失业率持续下降，但消费者信心下滑，居民消费支出增长放缓。
- 贸易账户盈余不及预期，通胀疲软，货币政策维持宽松。
日本经济：
- 制造业PMI继续上行，服务业PMI略有回落。
- 工业生产指数出现明显反转，经济增长动力减弱。
- 日本银行维持宽松政策，股市一度创历史新高，但随后回落。
新兴市场国家：
- 金砖国家经济继续向好，印度、巴西、俄罗斯制造业PMI持续扩张。
- 南非政治局势逐步明朗，商业信心恢复，但经济增速仍较低。
东盟与韩国：
- 外需向内需转变，出口和制造业景气指数有所下行，私人消费和投资增速上行。
- 对华出口维持高位，人民币升值带动其货币走强。

三、展望与对策

1. 经济增长趋势

全球经济仍处于景气下半场，但增长动能将逐步减弱。
美联储货币政策收紧将对全球资本市场和经济增长带来调整压力。
美国贸易政策不确定性增加，可能对全球经济产生负面影响。

2. 中国应对策略

中国应抓住外部经济向好的时间窗口，深化供给侧结构性改革，推进对外开放政策。
需关注“去产能”政策对其他行业成本和投资的影响，防止对整体经济造成负面影响。
在中美贸易摩擦背景下，应坚持多边贸易体制，维护市场公平竞争。

四、专题报告要点

1. 美国：经济温和增长，通胀略有提升

制造业PMI高位运行，消费者信心指数创2004年以来新高。
GDP增速预计维持在2.5%左右，但股市波动性上升，需关注贸易冲突对实体经济的影响。

2. 欧洲经济：增长势头减弱，贸易风险上升

欧元区经济增速放缓，综合PMI降至14个月低点。
贸易盈余不及预期，通胀疲软，货币政策宽松。
美欧贸易争端风险上升，可能影响未来经济增长。

3. 日本经济：外需与私人消费支撑缓慢复苏

日本经济仍处复苏阶段，实际季度GDP增长折年率预计为1.2%。
工业生产指数出现反转，私人投资受房地产拖累。
日本股市一度创历史高位，但近期有所回落。

4. 新兴市场国家：经济继续向好，面临不同挑战

金砖国家经济持续复苏，印度经济增速回升至7%以上。
部分国家货币政策仍宽松，为内需增长提供支持。
大宗商品价格回升带动外部需求改善，但各经济体仍面临不同挑战。

5. 东盟与韩国：内外动力转换，经济相对稳健

东盟六国加权平均经济增速预计为5.2%，韩国为3.0%。
外需向内需转型，出口和制造业景气指数有所回落。
对华出口仍维持高位，人民币升值带动其货币走强。

6. 中国投资回暖仍待观察

固定资产投资增速为7.9%，虽超市场预期，但可能是数据错位造成的。
投资是否真正回暖仍需进一步观察。

五、总结

2018年第一季度全球宏观经济保持在较高景气水平，但增速放缓迹象显现。中国外部经济环境良好，出口增速大幅反弹，但内部投资回暖仍需时间验证。全球金融市场波动性上升，美元指数下跌带动人民币升值，跨境资本流动趋于稳定。各国货币政策分化，新兴市场国家经济继续向好，但面临不同挑战。未来需密切关注全球金融市场调整风险以及中美贸易摩擦对全球经济的影响。

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