社科院-2018全球宏观经济第1季度季度报告-2018.4.11-15页-1mb

报告摘要

全球宏观经济季度报告总结（2018年春季）

核心内容概览

2018年春季全球宏观经济整体处于高位景气阶段，但增长动能有所减弱，金融市场波动性增加，跨境资本流动趋于稳定。中国外部经济环境保持良好，出口增速大幅提升，但需关注去产能政策对内需和投资的影响。大宗商品价格先涨后跌，受供需变化和贸易摩擦影响较大。新兴市场国家经济继续向好，但面临不同挑战。美国、欧洲、日本等主要经济体经济表现各有特点，货币政策调整对全球经济和金融市场产生深远影响。

主要观点与关键信息

一、外部经济处于景气高点

中国外部经济高位运行
- 2018年第一季度中国外部经济综合CEEM-PMI为56.5，与上季度持平，显示外部经济环境依然良好。
- 全球经济整体处于2012年以来的景气高点，3月CEEM-PMI小幅下挫，但整体仍保持高位。
- 中国对主要贸易伙伴（美国、欧盟、东盟、日本、韩国）出口增速普遍回升，其中对美国和欧盟出口增长显著。
美国经济温和增长，通胀略有提升
- 美国制造业PMI均值为59.7，非制造业PMI为59.4，均较上季度上升。
- 2018年第一季度美国GDP增速将小幅回落，但预计2-3季度仍将维持2.5%左右的增长。
- 美联储第6次加息，联邦基金利率目标上限升至1.75%，真实利率逐步回升至零。
- 美国减税政策和军费增加推动了扩张性财政政策，但刺激效果有限。
欧元区经济景气小幅回落
- 欧元区制造业PMI为58.3，服务业PMI为56.4，均较上季度有所变化。
- 欧元区失业率持续下降，2月降至8.5%，但消费者信心指数出现下滑。
- 欧央行维持宽松货币政策，主要利率和购债规模未变，预计通胀路径仍需较长时间调整。
日本经济保持景气，但工业生产指数反转
- 日本制造业PMI为54，服务业PMI为51.5，经济仍处于适度扩张阶段。
- 日本工业生产指数出现明显反转，显示经济动力有所减弱。
- 日本银行维持宽松政策，日经225指数一度创历史高位，但随后回落。
新兴市场与东盟国家经济改善
- 金砖国家经济继续向好，印度、俄罗斯、巴西等国经济增速回升。
- 东盟六国及韩国经济保持稳定，外需向内需转变，出口和制造业景气指数有所下行，但私人部门消费和投资增长。
- 东盟国家和韩国对华出口维持高位，中国仍是其重要的外需来源。

金融市场运行平稳，波动性增加

全球金融市场进入动荡阶段
- 受美股高点压力、中美贸易战和Facebook事件等因素影响，VIX指数波动显著，一度达到两年半高点。
- 外汇市场美元指数持续下跌，欧元、日元、人民币等主要货币升值。
主要金融市场指标变动
- 美元指数：从102.38跌至89.98，累计贬值12%。
- 人民币：升值3.85%，是汇改以来最快的一个季度。
- 股票市场：美国标普500指数季内最大波幅达11.3个百分点，欧洲和日本股市也出现明显回调。
- 货币市场：美国7天同业拆借利率上升25.27个基点，欧元、日元等主要货币市场利率变化较小。
- 债券市场：美国10年期国债收益率先升后降，季末为2.74%；欧元区、日本国债收益率也呈现类似趋势。
跨境资本流动趋于稳定
- 2017年12月至2018年2月，涉外收付款顺差180亿美元，结售汇差额逆差31亿美元。
- 人民币汇率在美元下跌背景下快速升值，跨境资本净流出显著减少。

大宗商品价格走势分析

大宗商品价格先涨后跌
- 2018年第一季度CEEM大宗商品价格环比上涨4.11%，涨幅较上季度收窄。
- 石油价格小幅上涨，但受美国页岩油增产影响，涨幅受限。
- 铜、铝价格剧烈波动，3月后因中美贸易摩擦而下跌。
- 钢材、铁矿石、大豆价格在3月后受贸易摩擦影响显著回落。
- 玉米价格上涨，小麦价格稳定，大豆价格先涨后跌。

外贸表现强劲

中国进出口增速大幅回升
- 2018年1-2月，中国出口同比增长24.4%，进口增长21.7%，均较上季度显著提升。
- 贸易顺差总额达543亿美元，服务贸易逆差扩大105亿美元。
- 出口增速反弹主要得益于外部经济高位运行，对14个主要贸易伙伴出口均增长。

中国经济展望与对策

去产能政策影响仍待观察
- 固定资产投资增速7.9%，虽超市场预期，但可能只是数据错位导致，实际投资是否回暖尚待观察。
- 去产能政策虽取得进展，但对其他行业成本和利润产生挤压，可能影响资源配置和潜在产出增速。
外部环境为中国提供改革窗口
- 中美贸易冲突既是挑战也是机遇，中国应推进对外开放、加强知识产权保护、减少产业干预。
- 坚守多边贸易体系，以提升国际地位和形象。