20180910-安信证券-金地集团-600383.SH-拿地力度持续回落_补货成本下行_4页_343kb

报告摘要

金地集团在2018年9月8日发布了其8月及1-8月的销售及拿地数据，整体表现呈现销售放缓、拿地力度下降的趋势，但公司仍具备区域布局和融资成本优势。

销售情况：
- 8月公司实现签约面积54.1万平米，环比下降7.20%，同比下降22.19%。
- 8月签约金额为112.4亿元，环比下降18.25%，同比下降6.55%。
- 8月销售均价为20776.34元/平米，较上月均价下降11.91%。
- 1-8月累计签约面积487.9万平米，同比上升0.11%。
- 累计签约金额880.6亿元，同比下降2.45%。
- 1-8月累计销售均价为18048.78元/平米，同比下降2.45%，但较上月提升2.87%。
拿地情况：
- 8月新增项目5个，较7月减少2个，主要集中在核心城市群中心城市。
- 新增占地面积27.76万平米，环比下降13.96%。
- 新增计容建筑面积40.92万平米，环比下降19.51%。
- 成交总价达37.78亿元，环比下降44.06%。
- 平均成交楼面价9232.31元/平米，环比下降30.50%。
- 拿地额/销售额为33.61%，较7月49.11%显著回落，表明拿地力度持续下降。
- 拿地均价为销售均价的44.44%，表明成本相对可控。
未来项目：
- 未来两月计划新推或加推近46个项目，较7月减少3个，显示公司对市场调整的应对策略。

投资建议：
- 公司拥有区域布局优势和低融资成本。
- 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.75、2.06和2.38元。
- 对应当前股价PE估值分别为5.0X、4.3X和3.7X。
- 维持“增持-A”评级，6个月目标价为10元。
风险提示：
- 房地产市场不及预期。
- 政策调控因素。
- 公司经营不达预期。

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	55,508.5	37,662.2	52,012.1	67,195.6	82,366.9
净利润（百万元）	6,300.5	6,842.7	7,917.5	9,300.1	10,732.4
每股收益（元）	1.40	1.52	1.75	2.06	2.38
每股净资产（元）	8.29	9.03	10.10	11.45	13.01
市盈率（倍）	6.3	5.8	5.0	4.3	3.7
市净率（倍）	1.1	1.0	0.9	0.8	0.7
净利润率	11.4%	18.2%	15.2%	13.8%	13.0%
ROE	16.8%	16.8%	17.4%	18.0%	18.3%
ROA	5.6%	4.6%	5.2%	4.7%	5.1%
ROIC	15.1%	18.6%	17.5%	16.6%	16.4%
三费/营业收入	4.7%	10.0%	7.4%	5.8%	5.7%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE(X)	6.3	5.8	5.0	4.3	3.7
PB(X)	1.1	1.0	0.9	0.8	0.7
P/FCF	4.2	3.5	6.9	13.8	16.6
P/S	0.7	1.1	0.8	0.6	0.5
EV/EBITDA	6.5	6.7	4.8	4.6	4.5

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

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