环保工程及服务Ⅱ行业：板块估值创新低，关注低估值、高成长的环保股-20180211-广发证券-25页-2mb

环保工程及服务Ⅱ行业总结

核心内容

• 板块估值创新低：截至2018年2月9日，广发环保板块市盈率降至5年最低，TTM为27.5倍，远低于5年均值42倍。
• 低估值、高成长关注点：环保主流公司2018年PE估值均值约17倍，而业绩成长增速普遍维持在20%-30%以上，建议关注此类公司。
• 蓝天保卫战2.0启动：预计2018年3月将作为检验订单增速的重要时点，工业改造和清洁供暖仍是主线。
• 财政部第四批示范项目：总额达7588亿元，数量和金额分别较第三批下降23%和35%，但环保公用项目数量和投资额占比显著提升，分别为43%和21%。

主要观点

• 环保板块估值处于历史低位，但成长性仍强，具有投资价值。
• 蓝天保卫战2.0将推动工业超低排放和清洁供暖，未来政策导向明确。
• 财政部示范项目从“重数量”向“重质量”转变，环保公用项目占比提升，有助于行业规范化发展。
• 排污许可改革取得初步成效，制度体系逐步完善，为环境管理现代化奠定基础。

关键信息

投资组合推荐

财政部第四批示范项目

• 项目数量与金额：共396个项目，总投资7588亿元，较第三批分别下降23%和35%。
• 环保公用项目占比：项目数量占比43%，投资额占比21%，较第三批有显著提升。
• 采购时间节点：明确为2018年12月，体现政策导向和项目质量的重视。
• 行业分布：综合治理、海绵城市、生态建设和环境保护为环保公用项目主要行业。

排污许可改革

• 政策进展：2017年排污许可改革取得初步成效，制度体系逐步完善。
• 政策目标：围绕七大目标展开，统一管理、落实总量控制、细化管理要求、强化企业主体责任等。
• 工作部署：2018年继续推进制度建设，完善许可证核发程序和抽查机制。

中央环保督察整改

• 整改成效：8省（区）共481项整改任务，完成316项，完成率66%。
• 整改差异：不同省份整改进展差异较大，部分省份如河南、江西等取得显著成果。
• 整改方向：重点在大气、水、土壤污染防治领域，同时强化环境监管和长效机制建设。

风险提示

• 市场低价恶性竞争：可能导致利润空间压缩。
• EPC工程结算进度低于预期：影响公司现金流。
• 运营企业补贴无法按时到位：影响项目运营。
• 产能利用率不足：影响企业盈利能力。

图表索引

• 图1：广发环保板块市盈率5年变化近期创新低。
• 图2：同期创业板估值下杀趋势一致接近前低。
• 图3：财政部第四批示范项目数量。
• 图4：财政部第四批示范项目金额。
• 图5：历次示范项目申报及最终项目数量。
• 图6：历次示范项目申报及最终项目投资额。
• 图7：第四批环保公用相关项目数占比43%。
• 图8：第四批环保公用相关项目投资额占比21%。
• 图9：第三批环保公用相关项目数占比26%。
• 图10：第三批环保公用相关项目投资额占比15%。
• 图13：2018年排污许可改革工作部署。
• 图14：《申请与核发技术规范总则》核发排污许可证的情形。
• 图15：《总则》将排污许可证申请与核发程序图像化。
• 图16：各省（区）整改任务进展有所差异。
• 图17：中央环保督察已形成较为完备的规范化流程。
• 图18：GF环保指数及沪深300近一年走势。
• 图19：本周环保个股涨跌幅情况统计。

本周市场回顾

• 环保指数表现：本周环保指数下跌7.07%，跑赢沪深300指数3.01%。
• 公司表现：67家样本公司中，4家上涨，56家下跌，7家持平，7家公司停牌。

本周重要事件回顾

• 高能环境：收购贵州宏达，推动PPP项目实施。
• 菲达环保：收购光大能源，子公司获准挂牌。
• 三聚环保：控股股东拟增持股份。
• 中金环境：承接PPP项目，高管发起员工增持倡议。
• 启迪桑德：确认多项PPP项目中标，新增环卫合同。
• 国祯环保：预中标污水处理厂及管网建设PPP项目。
• 兴源环境：因股票质押停牌。
• 中电环保：发布股权激励计划，收购子公司股权。
• 国中水务：非公开发行绿色债券，购买环保设备。
• 碧水源：高管发起员工增持倡议。
• 龙净环保：确认多个项目中标，涉及烟气净化等。
• 永清环保：收购公司股权，推进PPP项目。
• 雪迪龙：参与多个项目中标，包括在线分析仪采购。
• 天翔环境：预中标污水处理厂PPP项目。
• 先河环保：提前终止减持计划，延长限售期。
• 清新环境：高管计划增持股份。

重点公司中标信息汇总

• 龙净环保：华润沈阳浑南热电厂、河北院贵州兴义项目部等多个项目确认中标。
• 碧水源：甘肃环境空气自动监测站、新疆甘泉堡污水处理厂等项目确认中标。
• 启迪桑德：苏州市木渎镇、南宁市武鸣区等项目确认中标。
• 中金环境：烟台西部热电有限公司海水循环泵采购确认中标。
• 永清环保：峨眉山市环境卫生管理局、河津经济技术开发区项目确认中标。
• 先河环保：郑州市二七区、广平县环保局项目确认中标。
• 梅安森：陕西彬长矿业集团数字化矿山项目确认中标。
• 天翔环境：新乡市凤泉区污水处理厂PPP项目预中标。
• 雪迪龙：中国石化巴陵分公司在线设备采购第一中标候选人。
• 联美控股：供热业务稳健增长，增发完成，现金充裕。

总结

环保行业估值创新低，但成长性依然强劲，具备投资价值。蓝天保卫战2.0推动工业改造和清洁供暖，环保公用项目占比提升，政策导向明确。排污许可改革取得初步成效，制度体系逐步完善。中央环保督察整改取得阶段性成果，但仍有薄弱环节。本周环保指数下跌，但整体跑赢大盘。重点公司中标信息丰富，显示行业活跃度较高。