20160121-安信证券-2016年1月中旬_旬度经济观察_13页_574kb

2016年1月中旬旬度经济观察总结

核心内容概述

本报告分析了2016年1月中旬中国经济运行情况，重点关注工业、消费、投资、金融地产、汇率及全球市场风险偏好等方面。整体经济增速保持稳定，但存在结构性压力和不确定性。

主要观点与关键信息

一、4季度工业增速稳定，金融地产拖累GDP

• 工业增速：12月工业增加值同比5.9%，较前月小幅回落，略低于市场预期。4季度工业增速5.8%，与3季度持平。
• 重化工业品产量下降：粗钢、焦炭、玻璃、电力等重化工业品产量同比显著下滑，显示投资活动低迷，可能受利润恶化、环保政策等因素影响。
• 消费链条支撑：汽车销量同比15.4%，仍保持强劲，但受新能源汽车和市场体量限制，消费链条进一步改善难度较大。
• 财政支出影响：2015年财政支出增速较高，2016年可能有所放缓，对消费支持减弱。
• GDP构成：4季度GDP同比6.8%，较前值低0.1个百分点。建筑业、其他服务业为增长支撑，金融、地产拖累GDP。
• 行业增速变化：建筑业增速提升1.5个百分点，金融增速回落3.2个百分点，房地产增速下降0.8个百分点。

二、部分原材料价格强势，节日错位或推升1月CPI

• 生产资料价格：1月上旬流通领域生产资料价格综合环比0.38%，分化明显。黑色、有色和化工品价格涨幅显著。
• 价格驱动因素：前期产量压缩、人民币贬值、低库存、去产能政策预期等可能是价格上涨的原因，但需求端改善仍不明确。
• CPI预期：受节日错位影响，1月CPI同比可能小幅回升，但全年CPI预计继续走低，低于2015年1.4%的水平。
• 汇率对PPI影响：人民币贬值对PPI影响直接，但对CPI影响有限且间接。

三、汇市压力显著，银行间流动性平稳

• 外汇储备下降：12月外汇储备下降1083亿美元，央行外汇资产下降7082亿人民币，金融机构外汇占款下降6290亿。
• 人民币贬值压力：1月上中旬人民币对美元贬值压力增加，但央行加大汇市干预，美元兑人民币汇率在6.55附近企稳。
• 流动性维护：央行通过逆回购、MLF等工具维持银行间资金状况稳定，释放6000亿中短期资金应对节间流动性紧张。
• 债市与股市走势：债市与股市走势相反，显示市场情绪分化。

四、全球风险偏好同步下降

• CDS费率上升：中国海外美元主权债CDS费率攀升，反映海外投资者对中国经济和人民币汇率的担忧。
• 全球市场动荡：受人民币贬值、原油价格下跌等因素影响，全球金融市场风险偏好下降，发达国家股市大跌，新兴市场股市亦受冲击。
• IMF预期下调：IMF将2016年全球经济增长预期从3.6%下调至3.6%，2017年从3.8%下调至3.4%。美国经济预期小幅下调，欧元区预期小幅上调。
• 全球经济缺乏增长动能：加剧了年初以来的市场波动，对新兴市场和离岸金融市场造成压力。

未来展望与关注点

• 2016年工业增长：整体仍持谨慎态度，需关注基建项目落实情况及消费链条改善是否持续。
• GDP增长：上半年GDP增速可能小幅下滑，但若无严重内外冲击，全年有望达到6.5%。
• 汇率与货币政策：人民币贬值压力仍存，汇率问题对股市影响持续，需关注央行后续政策操作。
• 去产能与信用风险：去产能政策落实情况及由此引发的信用违约压力，是资本市场需警惕的重要风险。

风险提示

• 人民币汇率高估：汇率走向均衡仍需关注，可能对经济和金融市场造成影响。
• 信用违约压力：去产能加快背景下，信用违约风险上升，需警惕。
• 全球经济不确定性：缺乏增长动能，可能进一步加剧市场波动。

分析师信息

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：助理宏观分析师，曾在国家统计局工作5年。

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