20160418-安信证券-2016年4月中旬_旬度经济观察_14页_692kb

2016年4月中旬经济观察总结

核心内容概述

2016年4月中旬的经济观察指出，中国经济在3月出现阶段性反弹，主要由基建和房地产投资的改善以及库存低位回补驱动。尽管短期经济数据表现积极，但市场对经济脉冲的持续性和强度仍持谨慎态度。同时，全球经济增长乏力，IMF再次下调增长预期，而美联储的鸽派政策则对美元构成压力，新兴市场资本流入有所改善。

主要观点与关键信息

一、短期经济恢复与脉冲反弹

• 工业活动显著回升：3月工业增加值同比增速达到6.8%，较1-2月提高1.4个百分点。
• 重工、重化工业复产：粗钢、水泥、玻璃、发电等产量同比大幅增长，表明企业复产积极。
• PPI环比底部抬升：PPI环比持续走高，预示制造业产能过剩缓解，为商品价格反弹提供中期背景。
• 房地产销售与投资改善：1季度商品房销售面积同比33%，开发投资同比6.2%，显示市场阶段性回暖。
• 出口持续低迷：1季度出口额同比下降9.6%，显示全球经济疲软对国内出口的影响。

二、基建与房地产投资支撑终端需求

• 基建投资回升：1季度基建投资同比19.3%，较去年4季度提升4.5个百分点。
• 财政支出强劲：3月公共财政支出同比20%，1季度同比16%，显示政府稳增长意图。
• 房地产投资反弹：房价上涨反映库存压力缓解，带动投资和拿地活动，但销售增长不可持续。

三、维持经济脉冲判断

• 经济脉冲周期：历史经验显示经济脉冲反弹持续时间在3-6个月，当前反弹可能延续。
• A股市场表现：短期经济回暖和外汇市场稳定对A股形成支撑，但情绪恢复弱于去年10月。
• 需关注风险：商品价格回落、房地产销售走弱、全球经济动能及美元走势是未来关注重点。

四、信贷投放强劲，债市收益率调整

• 信贷增长超预期：3月新增人民币贷款1.32万亿，社融新增2.34万亿，显示资金供给改善。
• 债券收益率上行：1年、10年期国开债收益率上行11BP、10BP，信用利差走阔。
• 央行流动性管理：通过MLF等工具稳定市场利率，抑制收益率上行幅度。

五、CPI上行压力有限，PPI阶段性改善

• CPI温和上涨：3月CPI同比2.3%，低于市场预期，鲜菜和猪肉价格对CPI影响逐步减弱。
• PPI环比上涨：商品供给弹性较大，PPI上涨难以持续，与2007年原油市场供给缺乏弹性的情况不同。
• 未来CPI走势：随着经济动能回落，CPI下行压力可能回归。

六、全球增长乏力，货币政策维持宽松

• IMF下调全球增长预期：2016年全球经济增长预期下调，中国增速略有上修。
• 美国经济偏强：就业数据稳健，制造业PMI回升，但消费增长乏力。
• 欧元区与日本疲弱：经济指标较弱，货币政策对增长支撑有限。
• 新兴市场资本流入改善：美元指数走弱，新兴市场股债汇趋势走高。

风险提示

1. 经济脉冲强度与持续性低于预期：短期回暖可能难以支撑长期增长。
2. 美元转势早于预期：美元可能在短期内维持弱势，但需警惕后续变化。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：助理宏观分析师，曾在国家统计局工作5年。

分析师声明

高善文和姚学康声明，其具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息合法合规、研究专业审慎。

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