20160217-安信证券-2016年2月中旬_旬度经济观察_11页_564kb

旬度经济观察总结（2016年2月中旬）

核心内容概述

本报告分析了2016年2月中旬的中国经济与市场情况，重点包括人民币汇率、信用投放、消费与贸易数据、CPI走势以及长债利率变化。报告指出，在美元走弱和央行政策支持下，人民币汇率短期企稳，信用投放强劲对市场形成支撑，但中期仍需关注美元和美国利率政策对人民币汇率的影响。此外，消费数据有所改善，但贸易活动仍偏弱，商品价格在减产和政策预期下维持坚挺，而中国长债利率受汇率和信贷影响波动有限。

主要观点

1. 人民币汇率暂稳，市场情绪改善

• 汇率走势：2月上半月，离岸人民币对美元走强，NDF市场贬值预期缓和，节后在岸人民币高开，汇率贬值恐慌暂时缓解。
• 影响因素：美元指数走低，主要由于美国就业数据不及预期、美联储加息态度软化，以及全球风险偏好回落引发套息货币走强。
• 市场反应：汇率企稳有助于A股市场反弹，与2015年8月情形类似。

2. 信用投放强劲，支持短期经济与市场

• 信贷数据：1月新增人民币贷款2.51万亿，新增社融3.42万亿，均创历史新高。
• 政策影响：信贷投放强劲基本弥补了外汇占款下降的拖累，可能带动基建和工业活动脉冲式反弹。
• 市场预期：短期增长与股市可能受益，但需关注信贷投放的可持续性及基建项目落实情况。

3. 消费与贸易数据分化

• 消费表现：1月30大中城市商品房销售面积同比20%，春节消费同比增长11.2%，显示消费结构升级。
• 贸易数据：1月出口同比-11.4%，进口同比-18.6%，反映全球增长低迷及人民币汇率对出口的抑制作用。
• 政策影响：央行与银监会放松首付比例，对商品房销售有积极影响，但全年房地产投资仍可能维持负增长。

4. CPI短期走高，商品价格坚挺

• CPI走势：受寒潮与春节错位影响，1月CPI同比进一步走高，但预计春节后将回落。
• 商品价格：12月中旬以来，生产资料价格走稳反弹，部分品种如钢材因减产和政策预期支撑价格。
• 展望：商品价格进一步走势取决于节后基建项目落实和地产投资改善情况，全年需求仍偏谨慎。

5. 长债利率走势与发达国家趋同但牵引有限

• 发达国家长债利率：12月底以来，美国、德国、日本等国长债收益率大幅下行，美国10年期国债收益率最低至1.6%。
• 中国长债利率：受人民币汇率贬值压力和信贷投放影响，中国长债利率窄幅波动，总体稳定。
• 未来展望：若基建投资落地，长债利率可能维持震荡；若经济下行压力持续，长债收益率仍有下行空间。

关键信息

• 人民币汇率：短期企稳，但中期仍需关注美元和美国利率政策。
• 信贷投放：1月信贷与社融数据强劲，可能带动基建与工业活动反弹。
• 消费数据：春节消费增速回升，商品房销售保持高位，显示消费结构升级。
• 贸易数据：出口与进口均疲弱，反映全球经济疲软及汇率影响。
• CPI与商品价格：短期CPI走高，商品价格因减产和政策预期保持坚挺。
• 长债利率：中国长债利率波动有限，受汇率与信贷影响，未来仍有下行可能。

图表摘要

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券研究中心。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士，2011年加入安信证券研究中心。
• 郭雪松：助理宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作，2014年加入安信证券研究中心。

联系方式

• 上海联系人：侯海霞、朱贤、潘艳
• 北京联系人：温鹏、李倩、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、孟昊琳

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