> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券研究早观点（20260721）总结 ## 核心内容概述 山西证券在2026年7月21日发布的早观点中，重点分析了A股市场近期的风格转换、行业表现及公募REITs市场动态。整体市场呈现深度回调，防御型风格占优，资金从成长板块向价值板块迁移，但尚未形成系统性趋势。煤炭和农业板块表现相对较好，而电子、军工等科技制造板块则持续承压。REITs市场延续下跌趋势，发行节奏加快导致市场情绪和流动性承压。 --- ## 市场风格分析 ### 市场整体表现 - **A股整体回调**：主要指数全线收跌，中小盘及成长风格跌幅显著，科创50、北证50、创业板指分别下跌 $16.93\%$ 、 $10.98\%$ 、 $10.78\%$ 。 - **大盘价值风格占优**：上证50、沪深300跌幅较小，分别为 $4.33\%$ 和 $5.26\%$ ；全指价值全周微涨 $1.65\%$ ，为唯一收正的风格指数。 - **防御板块领涨**：石油石化、煤炭、食品饮料等防御板块表现较好，而电子、国防军工等科技制造板块跌幅超 $10\%$ 。 ### 资金流动与成交量 - **资金净流出**：全周超大单、大单合计净流出4500余亿元，资金从成长板块向价值板块切换。 - **成交额波动**：市场量能先缩后放，日均成交额2.65万亿元，周五回升至2.67万亿元，但整体仍偏弱。 - **换手率分层**：科技成长行业换手率超 $4\%$ ，银行仅为 $0.86\%$ ，流动性明显分化。 --- ## 行业分析 ### 煤炭行业 - **动力煤止跌探涨**：环渤海动力煤现货参考价上涨 $2.5\%$ ，港口库存仍处高位，短期预计偏强。 - **冶金煤震荡偏弱**：炼焦煤价格震荡下行，供应端受安检影响，库存持续下降。 - **投资建议**： - 动力煤关注：**中国神华**、**陕西煤业**、**新集能源**、**昊华能源**、**晋控煤业**、**华阳股份**、**山煤国际**。 - 炼焦煤关注：**山西焦煤**、**潞安环能**、**平煤股份**、**淮北矿业**。 - **风险提示**：反内卷政策效果温和、需求大幅回落、进口煤增加等。 ### 农林牧渔行业 - **猪价环比回落**：四川、广东、河南外三元生猪均价分别环比下跌 $2.88\%$ 、 $1.97\%$ 、 $3.89\%$ 。 - **养殖利润仍为负**：自繁自养利润为-149.90元/头，外购仔猪利润为-129.47元/头。 - **行业去产能预期增强**：持续亏损背景下，产能去化有望加速，建议关注**温氏股份**、**立华股份**、**神农集团**、**巨星农牧**。 - **饲料行业整合加速**：头部企业凭借研发、规模及产业链优势，市场份额持续提升，看好**海大集团**。 - **种鸡与肉鸡业务优化**：**圣农发展**在成本控制与渠道优化方面表现突出。 - **宠物食品成长性强**：养宠渗透率提升，行业竞争转向研发与供应链，建议关注**乖宝宠物**、**中宠股份**。 - **风险提示**：养殖疫情、自然灾害、原料价格波动、食品安全、汇率波动等。 --- ## 公募REITs市场分析 ### 市场表现 - **指数下跌**：H126中证REITs全收益指数下跌 $3.94\%$ ，WIND全REITs指数下跌 $4.90\%$ 。 - **总市值与成交额**：全市场总市值2358亿元，日均成交额5.15亿元。 - **板块分化**：交通、生态环保、园区、仓储物流、消费等板块表现分化，其中园区跌幅最大，达 $14.68\%$ 。 ### REITs ETF动态 - **4只ETF成立**：7月3日至9日，4只被动跟随中证REITs全收益指数的场外ETF成立，合计募集11.96亿元。 - **ETF优势**：标准化、低成本、分散持仓，有助于推动市场更专业、成熟、机构化。 ### 未来预期 - **估值承压**：预计下半年REITs市场估值将继续受到申报和新发产品的压制。 - **政策推动**：国家发改委基础设施REITs项目信息系统已公开，13个项目推荐至证监会，金额合计约273亿元，预示市场扩容。 --- ## 风险提示 - **宏观与政策不确定性**：可能对市场走势产生重大影响。 - **外部冲击与地缘风险**：需警惕国际局势变化。 - **流动性与资金面波动**：可能影响市场风格切换。 - **经济数据与盈利预期下修**：可能加剧市场悲观情绪。 - **市场结构与交易性风险**：风格切换频繁，需关注市场波动。 - **行业与主题轮动过快**：可能导致投资策略难以跟上节奏。 - **估值与性价比反转**：需警惕估值泡沫破裂。 - **事件驱动与监管政策风险**：政策变化可能带来市场冲击。 --- ## 总结 山西证券认为，当前A股市场处于深度回调阶段，防御型风格占优，资金从成长板块向价值板块转移，但尚未形成系统性趋势。煤炭行业盈利改善，动力煤止跌探涨，具备配置价值；农业板块猪价回落，但产能去化预期增强，建议关注龙头公司。REITs市场延续下跌趋势，发行节奏加快导致打新吸引力减弱，但ETF的引入有望改善流动性并推动市场成熟。整体建议维持防御仓位，关注超跌优质成长股，同时警惕多重风险因素对市场的影响。