20210818-西南证券-锐科激光-300747.SZ-业绩实现高增长_盈利能力有望持续改善_9页_1mb

公司业绩与盈利能力分析总结

核心内容概述

锐科激光在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到16.1亿元，同比增长126.9%；归母净利润达到2.6亿元，同比增长288.4%。公司业绩的高增长主要得益于连续光纤激光器和超快激光器业务的加速放量，同时受益于去年同期受疫情影响导致的收入基数较低。公司毛利率和净利率分别达到31.0%和17.5%，同比分别增长7.0个百分点和7.0个百分点，显示出盈利能力的明显改善。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2021H1实现16.1亿元，同比增长126.9%。
• 归母净利润：2021H1实现2.6亿元，同比增长288.4%。
• 业务增长：
  • 连续光纤激光器：收入13.2亿元，同比增长156.2%。
  • 脉冲光纤激光器：收入1.7亿元，同比增长36.7%。
  • 超快激光器：收入0.4亿元，同比增长377.1%。
  • 技术开发服务：收入0.08亿元，同比下滑。
• 产品销量：
  • 截至2021年7月1日，万瓦激光器销量累计超过1800台，20kW以上光纤激光器销量突破150台。
  • 焊接及清洗版激光器销量同比增长超170%。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2021H1达到31.0%，同比增长7.0个百分点。
• 净利率：2021H1达到17.5%，同比增长7.0个百分点。
• 费用控制：
  • 销售费用率下降至2.9%，同比下降2.6个百分点。
  • 管理费用率下降至1.7%，同比下降0.4个百分点。
  • 研发费用率上升至6.9%，同比增长0.4个百分点。

3. 股权激励计划

• 2021年6月，公司首期股权激励计划落地，考核标准包括营业收入复合增长率和ROE。
• 考核目标分别为2022年复合增长率不低于25%，ROE不低于15%；2023年复合增长率不低于26%，ROE不低于16%；2024年复合增长率不低于27%，ROE不低于17%。
• 该计划反映出公司对自身发展和激光行业的信心。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS分别为1.25元、1.73元、2.24元。
  • 未来三年归母净利润复合增长率将保持40%以上。
• 估值：
  • 2021年给予65倍PE估值，对应市值约350亿元，目标价81.11元。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 可比公司估值分析

• 选取埃斯顿、华工科技、柏楚电子为可比公司，2020年平均PE约为103倍，2021年Wind一致预期的平均PE约为75倍。
• 公司PE预计从2021年的53倍下降至2023年的29倍，显示出估值的合理性和增长潜力。

财务结构与运营能力

• 营业收入增长：2014-2020年复合增速达47%，2020年同比增长15.3%。
• 利润增长：2014-2020年归母净利润复合增速达76%，2020年同比减少8.9%。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2020年的29.1%提升至2021H1的31.0%。
  • 净利率：从2020年的13.5%提升至2021H1的17.5%。
  • ROE：从2020年的11.73%提升至2021H1的17.91%。
  • 资产负债率：从2020年的30.06%下降至2021E的26.97%。
  • 每股收益：从2020年的0.69元提升至2021E的1.25元。

风险提示

• 新产品拓展不达预期。
• 行业竞争加剧。
• 激光器价格下滑幅度超预期。

结论

锐科激光作为国内光纤激光器龙头，凭借其在高毛利业务上的显著增长和核心元器件自产比例的提升，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司未来的盈利能力有望持续改善，且通过股权激励计划进一步提升经营效率。在合理估值下，公司具备较高的投资价值，建议投资者关注。然而，需警惕行业竞争加剧和新产品拓展不及预期等潜在风险。