20260705-东吴证券-固收周报_转债关注正股盈利验证与再平衡_16页_1mb

固收周报 20260705 总结

核心内容

本周（6.29-7.3）固收市场整体呈现结构性修复态势，中证转债指数上涨1.95%，明显强于主要权益指数。市场情绪在股债之间呈现分化，正股市场整体交易情绪优于转债市场。

主要观点

1. 转债投资策略

• 配置优先级：继续优先选择兼具债底保护与正股业绩支撑的平衡型品种。
• 短期建议：不建议追高前期涨幅较大的算力硬件及高弹性科技转债，应等待估值消化、成交收敛和业绩验证后的右侧信号。
• 筛选标准：重点关注中低价或平衡型、高评级、剩余期限适中、正股盈利确定性较高的品种；同时剔除准强赎、低评级、临近到期及纯主题炒作标的。

2. 海外市场动态

• 市场主导叙事：从美伊冲突引发的供给冲击转向就业降温、货币政策预期修正及AI资本开支回报率再评估。
• 原油与黄金：美伊接触及霍尔木兹海峡通航改善推动原油风险溢价消退，布伦特原油全周下跌0.66%；黄金因美元走弱反弹约2.2%。
• 美股轮动：标普500和纳指上涨1.76%和1.97%，但存储、半导体及算力硬件板块连续调整，资金转向金融、消费、医疗和软件板块。
• 欧洲股市：受科技、工业及军工板块支撑，全周上涨2.66%。

3. 国内市场表现

• 市场节奏：呈现先修复、后分化、再剧烈调整的走势，宽基指数分化明显。
• 主要指数：上证指数上涨0.41%，深证成指下跌1.17%，创业板指下跌4.16%。
• 板块表现：前半周半导体、算力硬件和成长板块强势，但周中后因海外AI硬件调整、前期涨幅及获利兑现，科创成长方向波动显著放大。
• 结构性机会：券商、保险等大金融板块以及机器人、贵金属、军工等事件驱动或安全属性方向有所承接。
• 制造业PMI：6月制造业PMI升至50.3%，生产和新订单同步扩张，但小型企业PMI仍低于荣枯线，显示经济景气边际改善，结构分化尚未收敛。

关键信息

转债市场表现

• 整体趋势：中证转债指数全周上涨1.95%，周内除7月2日外均录得上涨。
• 成交额：周内成交额由777亿元回升至906亿元，日均成交额为910.12亿元，环比上升16.95%。
• 个券表现：约80.37%的转债上涨，但单日涨跌幅显著放大，科技成长相关转债在正股调整时也面临较大回撤。
• 溢价率与平价：周度日均转股溢价率为59.40%，较上周微升0.05pcts；价格区间与平价区间分化明显，其中90-100元平价区间转债溢价率显著走窄。

下周重点观察

• 海外动态：AI硬件调整是否向软件和应用端扩散、美债长端利率能否随就业降温回落。
• 国内信号：科技板块在大幅波动后是否出现成交缩量和核心标的企稳信号。
• 操作建议：在信号形成前，应控制回撤、降低高波动敞口，保留再配置空间。

转债推荐列表

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名如下：

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。