20260705-国金证券-A股策略周报_从_小均衡_到_大转换_11页_1mb

A股策略周报20260705 总结

核心内容概览

本报告分析了当前A股市场风格的再平衡现象，回顾了历史抱团行情的调整逻辑，并探讨了全球制造业周期修复与有色金属板块的潜在机会。报告同时指出，AI投资仍处于过热期后段，材料与设备板块具备弹性，而红利资产中的煤炭与电力板块则具备绝对收益潜力。最后，报告对市场风险进行了提示。

市场风格再平衡

1.1 AI拥挤交易松动与市场风格转变

• 全球市场风格再平衡：2026年7月以来，价值风格开始跑赢成长风格，表明市场对高估值资产的偏好有所降温。
• A股市场表现：AI产业链相关资产（如通信、电子、建材）出现较大跌幅，而医药、美容护理、汽车等行业受到市场青睐。
• 驱动因素：
  • Meta出售闲置算力：对前期算力不足的叙事形成扰动，引发市场对AI投资可持续性的质疑。
  • 美国货币政策边际好转：非美资产与低估值板块获得估值修复空间，美元紧缩预期有所松动。

1.2 历史抱团行情松动特征

• 首次下跌通常由外生因素引发：如2015年6月移动互联网行情松动源于场外配资清理和中央汇金减持；2021年2月核心资产下跌则与美债利率上升有关。
• 基本面见顶信号出现在第二轮反弹之后：例如2021年Q2食品饮料ROE见顶，2022年Q3新能源行业景气稀缺性下降。
• 当前AI调整尚未有完美闭环逻辑，仍属“错杀”范畴，但市场风格已出现阶段性变化。

全球制造业周期修复节奏

• 宏观背景：美元指数下行+全球制造业活动修复是上一轮HALO交易的核心驱动力。
• 当前进展：
  • 非美制造业PMI改善：6月非美国家制造业PMI与美国之间的差值收窄，欧洲（如德国、法国）和东南亚国家（如泰国、马来西亚）制造业PMI环比上升。
  • 海峡通航量回升：反映全球供应链压力有所缓解，为制造业修复提供支撑。
  • 美国非农就业数据疲软：显示美国AI投资驱动的K型增长模式出现裂痕，美联储加息预期有所降温。
• 中期展望：只有美国AI投资真正进入“滞胀”周期，全球制造业需求才能广泛修复，市场将实现“大均衡”。

有色金属板块机会分析

• 逆风因素边际缓解：强美元和高利率环境对有色金属金融属性的压制开始减弱。
• 黄金板块：
  • 波动率较一季度明显回落。
  • 科技股与黄金的相关性下降，反映市场风格转变。
• 工业金属板块：
  • 短期受益于货币政策预期好转和制造业PMI改善，需求存在阶段性修复。
  • 中期仍受美国实际利率压制，AI进入滞胀期后将迎来主升浪。

从“小均衡”到“大转换”

• 当前市场特征：AI主线经历“不完美”逻辑的下跌，相对收益投资者需关注市场调整后的结构性机会。
• 推荐方向：
  • 非美制造业修复+美元指数压力缓解：有色金属（金、铜、铝、小金属）、炼化、锂电、专用设备、通用设备等板块存在修复窗口。
  • AI过热期后段：材料与设备板块（如半导体/AI材料、半导体设备与制造）是投资“胀”的重要方式，同时具备“滞胀”期前半段的防御属性。
  • 红利资产：煤炭与电力板块受益于中国制造业流量，是较好的绝对收益组合。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：若国内经济数据走弱，将影响资本市场对基本面改善的预期。
• 海外经济大幅下行：可能导致全球制造业共振修复暂停，实物资产需求放缓。

附注：免责声明

• 本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者参考，不构成投资建议。
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