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华泰 | A股策略：AI再平衡与中报再定价总结

核心内容

上周A股市场整体缩量回调，市场结构呈现分化态势。全球AI资金从高位硬件向低位应用及中国资产再平衡，A股中计算机、传媒等应用端表现优于电子、通信等硬件端。同时，中报验证期到来，市场对业绩预期的定价逻辑逐渐清晰，部分超预期品种仍受资金追捧，而预期充分的高景气方向出现获利了结。防御板块在回调中表现相对强势，期指IC/IM贴水明显收敛，表明悲观预期已部分释放。

主要观点

1. AI资金再平衡：全球AI资金从硬件向软件及应用端转移，中概互联网显著跑赢韩国综指，A股中计算机与传媒跑赢电子及通信。
2. 中报再定价：市场正在通过中报验证对盈利预期进行重新定价，部分行业已提前计入远期增长预期，需警惕兑现压力。
3. 市场结构分化：科创50指数领涨，金融风格占优，周期与成长板块表现偏弱，防御板块相对抗跌。
4. 长鑫科技IPO窗口期：下周进入长鑫科技申购阶段，预计月底上市，市场或面临存储链兑现压力，但申购周至上市前板块或承压。
5. 配置建议：继续均衡配置，科技端可关注盈利预期仍有上行动能的存储、半导体设备/材料等细分方向，增配景气预期定价相对滞后的煤炭、商用车等板块，红利品种继续持有。

关键信息

一、市场表现

二、中报定价逻辑

• 透支型行业：如电子化学品、光学光电等，股价已定价26年后的增长预期，但近期盈利预期未明显上修。
• 兑现压力行业：如AI硬件中的多数细分方向，盈利预期已充分定价，需警惕中报兑现压力。
• 补涨机会行业：如煤炭、商用车等，股价对盈利预期定价不充分，中报季或有补涨空间。

三、IPO窗口期影响

• 长鑫科技申购：7月16日开启申购，预计月底上市。
• 历史规律：大型IPO上市日对大盘有短期压制，但申购前两周市场已出现“抢跑”行情。
• 存储链压力：长鑫科技上市前后可能对存储产业链形成兑现压力，需关注市场反应。

配置建议

1. 科技端：在兑现窗口期择机低吸，重点关注存储、半导体设备/材料等盈利预期仍有上行动能的细分方向。
2. 增配方向：煤炭、商用车等景气预期定价相对保守的品种，存在补涨机会。
3. 红利品种：继续持有，作为市场波动中的稳定收益来源。

风险提示

• 外部风险超预期
• 国内基本面修复不及预期

市场结构分析

上周市场呈现明显的分化，科创50指数领涨，金融风格占优，计算机与传媒板块表现较强，而电子、通信、周期、成长等板块整体偏弱。部分防御性板块如房地产、公用事业等在回调中相对抗跌，市场整体情绪趋于谨慎，但悲观预期已部分释放。

数据来源

• 资料来源：Wind，华泰研究
• 文章来源：华泰证券研究所国内站（研究Portal）
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