> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | A股策略：AI再平衡与中报再定价总结 ## 核心内容 上周A股市场整体缩量回调，市场结构呈现分化态势。全球AI资金从高位硬件向低位应用及中国资产再平衡，A股中计算机、传媒等应用端表现优于电子、通信等硬件端。同时，中报验证期到来，市场对业绩预期的定价逻辑逐渐清晰，部分超预期品种仍受资金追捧，而预期充分的高景气方向出现获利了结。防御板块在回调中表现相对强势，期指IC/IM贴水明显收敛，表明悲观预期已部分释放。 ## 主要观点 1. **AI资金再平衡**：全球AI资金从硬件向软件及应用端转移，中概互联网显著跑赢韩国综指，A股中计算机与传媒跑赢电子及通信。 2. **中报再定价**：市场正在通过中报验证对盈利预期进行重新定价，部分行业已提前计入远期增长预期，需警惕兑现压力。 3. **市场结构分化**：科创50指数领涨，金融风格占优，周期与成长板块表现偏弱，防御板块相对抗跌。 4. **长鑫科技IPO窗口期**：下周进入长鑫科技申购阶段，预计月底上市，市场或面临存储链兑现压力，但申购周至上市前板块或承压。 5. **配置建议**：继续均衡配置，科技端可关注盈利预期仍有上行动能的存储、半导体设备/材料等细分方向，增配景气预期定价相对滞后的煤炭、商用车等板块，红利品种继续持有。 ## 关键信息 ### 一、市场表现 | 指数 | 7/10 当周 | 2601 | 2602 | 2603 | 2604 | 2605 | 2606 | 2607 | 年初至今 | |--------------|-----------|------|------|------|------|------|------|------|----------| | 上证指数 | -1.17 | 3.76 | 1.09 | -6.51| 5.66 | -1.06| 0.63 | -2.40| 0.69 | | 科创50 | 4.52 | 12.29| -1.42| -15.57| 25.05| 11.47| 26.07| -6.47| 53.62 | | 金融 | 0.16 | -2.72| -1.68| -4.53| 2.12 | -4.31| -2.04| 2.63 | -10.28 | | 成长 | -3.23 | 7.95 | 3.07 | -10.47| 15.53| 6.26 | 11.80| -9.26| 24.05 | | 计算机 | 2.74 | 6.94 | 1.56 | -14.93| 6.60 | -7.10| -4.29| 1.57 | -11.06 | | 传媒 | 2.01 | 17.94| -4.95| -15.02| 2.23 | -7.43| -9.88| 2.36 | -16.84 | | 煤炭 | 1.28 | 7.86 | 7.13 | 1.11 | 5.47 | -2.81| -15.30| 6.26 | 7.77 | | 沪深300 | -1.27 | 1.65 | 0.09 | -5.53| 8.03 | 1.76 | 1.78 | -3.99| 3.26 | | 中证1000 | -4.90 | 8.68 | 3.71 | -10.99| 10.00| 0.32 | 4.77 | -6.94| 7.94 | ### 二、中报定价逻辑 - **透支型行业**：如电子化学品、光学光电等，股价已定价26年后的增长预期，但近期盈利预期未明显上修。 - **兑现压力行业**：如AI硬件中的多数细分方向，盈利预期已充分定价，需警惕中报兑现压力。 - **补涨机会行业**：如煤炭、商用车等，股价对盈利预期定价不充分，中报季或有补涨空间。 ### 三、IPO窗口期影响 - **长鑫科技申购**：7月16日开启申购，预计月底上市。 - **历史规律**：大型IPO上市日对大盘有短期压制，但申购前两周市场已出现“抢跑”行情。 - **存储链压力**：长鑫科技上市前后可能对存储产业链形成兑现压力，需关注市场反应。 ## 配置建议 1. **科技端**：在兑现窗口期择机低吸，重点关注存储、半导体设备/材料等盈利预期仍有上行动能的细分方向。 2. **增配方向**：煤炭、商用车等景气预期定价相对保守的品种，存在补涨机会。 3. **红利品种**：继续持有，作为市场波动中的稳定收益来源。 ## 风险提示 - 外部风险超预期 - 国内基本面修复不及预期 ## 市场结构分析 上周市场呈现明显的分化，科创50指数领涨，金融风格占优，计算机与传媒板块表现较强，而电子、通信、周期、成长等板块整体偏弱。部分防御性板块如房地产、公用事业等在回调中相对抗跌，市场整体情绪趋于谨慎，但悲观预期已部分释放。 ## 数据来源 - 资料来源：Wind，华泰研究 - 文章来源：华泰证券研究所国内站（研究Portal） [https://inst.htsc.com/research](https://inst.htsc.com/research) - 访问权限：国内机构客户 - 华泰证券研究所海外站： [https://intl.inst.htsc.com/research](https://intl.inst.htsc.com/research) 访问权限：美国及中国香港金控机构客户 ## 免责声明 本公众号内容仅供参考，不构成投资建议。完整研究报告请以华泰证券发布当日的完整内容为准。华泰证券不对内容的准确性、完整性及时效性作任何保证，亦不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。