> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固收周报 20260628 总结 ## 核心内容概述 本周固收市场整体呈现调整态势，转债市场跌幅略大于主要权益指数。市场情绪与交易逻辑受到海外地缘政治、AI产业趋势及国内科技板块波动的影响，整体呈现“高估值科技资产降温、资金转向债券与低估值板块”的格局。在投资策略上，建议关注兼具债底保护与正股弹性的平衡型品种，控制组合回撤，降低主题拥挤度。 --- ## 主要观点 ### 1. 海外市场表现 - **地缘风险退潮**：美伊谈判形成路线图，伊朗石油交易限制暂时放松，但霍尔木兹海峡安全局势未完全稳定，地缘政治风险尚未解除。 - **油价下跌**：WTI和布伦特原油分别下跌9.49%和10.92%，反映市场对即时供给中断的担忧减弱。 - **科技板块调整**：科技七巨头整体下跌约6%，费城半导体指数下跌近10%，市场主线转向对AI产业的商业化能力与资本开支回报率的重新评估。 - **市场情绪分化**：标普500等权指数创历史新高，但科技资产集中降温，显示市场并非广谱式调整。 - **债市相对占优**：10年期美债收益率下行超10BP至4.37%，美元指数上涨0.52%，表明资金向债券市场转移。 ### 2. 国内市场表现 - **权益市场下跌**：上证指数、深证成指、创业板指分别下跌约1.55%、1.55%、1.37%，市场整体情绪偏弱。 - **科技板块波动**：国内科技板块经历先涨后跌，市场广度与指数表现持续背离，显示资金集中于部分高弹性板块。 - **转债市场调整**：中证转债指数全周下跌2.06%，跌幅大于主要权益指数，反映转债未能有效缓冲正股波动。 - **流动性影响**：转债调整主要由正股风险偏好和交易拥挤度降温引起，非境内资金面单向收紧所致。 - **债市情绪优于股市**：转债成交额与正股成交额均放量，但转债市场交易情绪相对更优。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场动态 - **海外**： - 原油价格连续回落，但地缘风险尚未完全解除。 - 科技板块调整，反映市场对AI硬件价格与终端需求关系的重新评估。 - 美联储流动性操作对市场影响有限，债市相对占优。 - **国内**： - 科技板块先涨后跌，市场广度未改善。 - 转债市场未能形成有效估值缓冲，调整幅度大于权益市场。 - 流动性环境总体平稳，但资金流向受正股波动影响。 ### 2. 投资策略建议 - **短期策略**：控制组合回撤，降低主题拥挤度，转向核心资产和业绩验证。 - **配置建议**：优先考察信用资质、剩余期限、正股业绩确定性及转股溢价率合理性。 - **主题方向**： - AI产业逻辑未逆转，但需关注成本下降、商业化能力及订单兑现。 - 国产大模型、半导体国产化、数据中心基础设施为中期关注方向。 - 存储及高弹性算力硬件需观察终端需求与资本开支回报。 - 能源安全方向仍具中期意义，但短期需等待实际通航与政策信号。 ### 3. 转债市场表现 - **跌幅情况**：中证转债指数全周下跌2.05%，跌幅大于主要权益指数。 - **成交情况**：周度成交额为3890.97亿元，环比上升11.90%。 - **行业表现**： - 油价下跌推动部分行业走阔，如石油石化、非银金融等。 - 半导体、电子等行业转股溢价率走阔幅度较大。 - **转债溢价率**：全周日均转股溢价率59.35%，上涨1.08pcts。 - **修复潜力**：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：闻泰转债、蒙娜转债、财通转债、南航转债、齐翔转2、大参转债、华海转债、航新转债、洋丰转债、宝莱转债。 --- ## 风险提示 1. 正股退市和信用违约风险； 2. 流动性环境收紧风险； 3. 权益市场超跌风险； 4. 地缘政治危机影响； 5. 行业政策调控超预期。 --- ## 总结 本周市场整体偏弱，海外地缘风险与科技板块调整对资产价格产生显著影响，国内市场亦呈现类似趋势。转债市场未能有效缓冲正股波动，整体表现弱于主要权益指数。建议投资者关注平衡型品种，控制风险敞口，降低主题拥挤度，把握AI产业、半导体国产化及能源安全等中期机会，同时警惕流动性收紧与地缘风险带来的不确定性。