20260701-中信证券-中采PMI_景气小幅提升_关注价格拐点_2026年6月_5页_560kb

中采PMI 2026年6月数据总结

核心内容

2026年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月回升0.3个百分点，连续4个月位于荣枯线之上，为2022年以来首次。非制造业PMI为50.2%，环比上升0.1个百分点，整体景气度有所好转。

制造业PMI的回升主要受益于全球通胀和出口高增带来的企业体感改善。从分项指标看，生产景气基本持平，但新订单指数明显反弹，显示需求端有所回暖。价格指标显著下降，主要原材料购进价格指数为54.2%，出厂价格指数为48.2%，均较上月回落，预示PPI可能迎来拐点，对工业企业利润增速产生影响。

主要观点

• 制造业景气度回升：6月PMI升至50.3%，显示制造业整体处于扩张状态，受益于出口高增和全球通胀环境。
• 需求回暖显著：新订单指数回升至51.2%，主要由出口订单带动，显示外需对制造业的支撑作用增强。
• 价格指标回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现明显下滑，指向PPI拐点临近，需关注对利润的潜在影响。
• 高技术制造业表现突出：高技术制造业PMI为53.5%，高于制造业整体，显示高端制造持续向好。
• 非制造业景气度改善：非制造业PMI为50.2%，受益于稳内需政策加速落地，尤其是专项债发行加快和央行流动性支持。
• 政策预期升温：随着部分经济指标承压，存量政策加快落地，若二季度经济数据不佳，政策或进一步加强逆周期调控。

关键信息

制造业PMI分项表现

非制造业PMI分项表现

行业表现

• 高技术制造业：PMI为53.5%，较上月上升0.6个百分点，受益于AI景气。
• 装备制造业：PMI为52.5%，较上月上升0.4个百分点。
• 消费品制造业：PMI为50.2%，较上月上升0.5个百分点，受益于油价下降和成本压力缓和。
• 高耗能行业：PMI为47.1%，与上月持平。
• 部分行业产需两旺：如农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等，生产与新订单指数均高于54.0%。
• 部分行业仍显不足：如化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等，两个指数持续低于临界点。

债市策略

• 短期利率区间明确：在1.7%-1.75%之间，10Y国债接近1.7%关键点位。
• 政策信号未明：尽管PMI数据反映经济回升，但央行未公开逆回购利率，利率难以突破区间下沿。
• 建议操作：投资者不宜追涨，可在1.71%附近止盈，等待后续反弹机会。

风险因素

• 中美贸易摩擦加剧：可能对出口和外部环境造成不利影响。
• 内外需求复苏不及预期：可能导致PMI数据表现弱于预期。
• 美联储货币政策超预期：可能对国内流动性产生冲击。

附图说明

• 图1：制造业PMI主要指标与五年均值对比，显示6月PMI整体高于均值。
• 图2：PMI生产指数与工业开工率情况，显示生产端相对稳定。
• 图3：制造业PMI价格分项，显示价格指标明显回落。
• 图4：新订单指数与高频工业需求指数，显示需求回暖。
• 图5：各行业生产经营活动预期指数，显示部分行业预期乐观。
• 图6：非制造业PMI与过去5年季节性均值对比，显示非制造业景气度有所改善。

作者信息

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 明明：中信证券首席经济学家
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 李相霖：宏观经济分析师
• 孙毓铭：固定收益分析师