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中采PMI分析总结（2026年3月）

核心内容概述

2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.4%，较上月回升 1.4个百分点，高于Wind一致预期的 49.9%，显示制造业景气度有所改善。非制造业商务活动指数为 49.3%，较上月回升 1.1个百分点，但整体修复斜率低于制造业。整体来看，3月经济活动回暖，尤其是需求端表现优于生产端，价格指标显著回升，预示一季度名义GDP增速修复的确定性较高。

主要观点

• 制造业PMI回升显著：3月制造业PMI回升至50.4%，主要得益于价格回升和节后复工带来的季节性因素。
• 需求端回暖优于生产端：新订单指数上升3.0个百分点，显示市场需求有所增强，但生产端增长相对温和。
• 价格指标大幅改善：主要原材料价格指数和出厂价格指数分别达到 63.9% 和 55.4%，较上月大幅提升，预示PPI环比和同比将显著上升。
• 行业分化明显：上游行业、高技术制造业、装备制造业景气度较高，而中下游行业如纺织服装、化纤、橡胶塑料等景气度偏弱。
• 非制造业修复缓慢：非制造业PMI为49.3%，较过去5年均值低2.6个百分点，服务业有所回暖，但建筑业修复弱于季节性。

关键信息

制造业PMI主要指标表现

行业景气度分析

• 上游行业：如农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均高于 55.0%。
• 高技术制造业：PMI为 52.1%，较上月上升 0.6个百分点。
• 装备制造业：PMI为 51.5%，较上月上升 1.7个百分点。
• 消费品行业：PMI为 50.8%，较上月上升 2.0个百分点，回归荣枯线之上。
• 中下游行业：如纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等，两个指数继续低于临界点，市场活跃度偏弱。

非制造业PMI表现

• 非制造业PMI：49.3%，较上月回升 1.1个百分点，但低于过去5年均值。
• 服务业：PMI为 50.2%，较上月回升 0.5个百分点，结束了连续两个月低于荣枯线的情况。
• 建筑业：PMI为 49.3%，较上月回升 1.1个百分点，但低于往年3月的平均水平（通常在50以上）。

后续展望

• 全球通胀回升：伊朗局势及油价高位运行可能推动全球通胀，对我国出口和中上游行业形成利好。
• 利润再分配效应：中下游行业可能面临成本挤压，需关注其利润空间。
• 债市策略：在高通胀和政府债供给压力下，短期内债市可能承压，尤其是对30年期债券需保持谨慎。
• 政策关注点：国内扩内需政策的实施力度将影响经济走向，需持续关注。

风险因素

• 中美贸易摩擦：若摩擦程度超预期，可能对出口和经济造成压力。
• 内外需求复苏不及预期：可能影响整体经济修复力度。
• 美联储货币政策：若出现超预期宽松或紧缩，将对市场产生重要影响。

附注

• 本报告节选自中信证券研究部于 2026年3月31日 发布的《2026年3月中采PMI数据点评—制造业景气有所改善，价格加速回升》。
• 报告分析基于 PMI数据 和 行业景气度，结合 全球通胀预期 和 国内政策环境。
• 报告由中信证券研究部多位分析师共同撰写，包括：
  • 杨帆：宏观与政策首席分析师
  • 明明：首席经济学家
  • 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
  • 李相霖：宏观经济分析师
  • 孙毓铭：固定收益分析师