> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中采PMI分析总结（2026年3月） ## 核心内容概述 2026年3月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 **50.4%**，较上月回升 **1.4个百分点**，高于Wind一致预期的 **49.9%**，显示制造业景气度有所改善。非制造业商务活动指数为 **49.3%**，较上月回升 **1.1个百分点**，但整体修复斜率低于制造业。整体来看，3月经济活动回暖，尤其是需求端表现优于生产端，价格指标显著回升，预示一季度名义GDP增速修复的确定性较高。 --- ## 主要观点 - **制造业PMI回升显著**：3月制造业PMI回升至50.4%，主要得益于价格回升和节后复工带来的季节性因素。 - **需求端回暖优于生产端**：新订单指数上升3.0个百分点，显示市场需求有所增强，但生产端增长相对温和。 - **价格指标大幅改善**：主要原材料价格指数和出厂价格指数分别达到 **63.9%** 和 **55.4%**，较上月大幅提升，预示PPI环比和同比将显著上升。 - **行业分化明显**：上游行业、高技术制造业、装备制造业景气度较高，而中下游行业如纺织服装、化纤、橡胶塑料等景气度偏弱。 - **非制造业修复缓慢**：非制造业PMI为49.3%，较过去5年均值低2.6个百分点，服务业有所回暖，但建筑业修复弱于季节性。 --- ## 关键信息 ### 制造业PMI主要指标表现 | 指标 | 当月值 | 较上月变化 | 与五年均值对比 | |------|--------|------------|----------------| | 生产指数 | 51.4% | +1.8% | -0.2% | | 新订单指数 | 51.6% | +3.0% | -0.2% | | 新出口订单指数 | 49.1% | +4.1% | -1.1% | ### 行业景气度分析 - **上游行业**：如农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工等行业生产指数和新订单指数均高于 **55.0%**。 - **高技术制造业**：PMI为 **52.1%**，较上月上升 **0.6个百分点**。 - **装备制造业**：PMI为 **51.5%**，较上月上升 **1.7个百分点**。 - **消费品行业**：PMI为 **50.8%**，较上月上升 **2.0个百分点**，回归荣枯线之上。 - **中下游行业**：如纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品等，两个指数继续低于临界点，市场活跃度偏弱。 ### 非制造业PMI表现 - **非制造业PMI**：49.3%，较上月回升 **1.1个百分点**，但低于过去5年均值。 - **服务业**：PMI为 **50.2%**，较上月回升 **0.5个百分点**，结束了连续两个月低于荣枯线的情况。 - **建筑业**：PMI为 **49.3%**，较上月回升 **1.1个百分点**，但低于往年3月的平均水平（通常在50以上）。 --- ## 后续展望 - **全球通胀回升**：伊朗局势及油价高位运行可能推动全球通胀，对我国出口和中上游行业形成利好。 - **利润再分配效应**：中下游行业可能面临成本挤压，需关注其利润空间。 - **债市策略**：在高通胀和政府债供给压力下，短期内债市可能承压，尤其是对30年期债券需保持谨慎。 - **政策关注点**：国内扩内需政策的实施力度将影响经济走向，需持续关注。 --- ## 风险因素 - **中美贸易摩擦**：若摩擦程度超预期，可能对出口和经济造成压力。 - **内外需求复苏不及预期**：可能影响整体经济修复力度。 - **美联储货币政策**：若出现超预期宽松或紧缩，将对市场产生重要影响。 --- ## 附注 - 本报告节选自中信证券研究部于 **2026年3月31日** 发布的《2026年3月中采PMI数据点评—制造业景气有所改善，价格加速回升》。 - 报告分析基于 **PMI数据** 和 **行业景气度**，结合 **全球通胀预期** 和 **国内政策环境**。 - 报告由中信证券研究部多位分析师共同撰写，包括： - 杨帆：宏观与政策首席分析师 - 明明：首席经济学家 - 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师 - 李相霖：宏观经济分析师 - 孙毓铭：固定收益分析师