20171213-渤海证券-利率债12月第2周周报_外贸融资均超预期_重要会议强调风险_21页_3mb

外贸融资均超预期，重要会议强调风险

核心内容概览

本周国内及海外经济数据和金融市场表现整体呈现稳中有升的趋势，但同时也面临一定的风险因素。国内金融市场表现方面，利率债融资量回升，但地方政府债发行量大幅减少；国债与国开债收益率多数上行，收益率曲线走平；资金利率上行，市场流动性偏紧；实体经济数据表现良好，但通胀略低于预期。海外方面，美国非农生产力创三年新高，英国与欧盟就脱欧达成协议，欧元区经济数据向好，主要经济体国债收益率涨跌不一，中美利差小幅走扩。

主要观点与关键信息

1. 国内市场回顾

1.1 一级市场：地方政府债发行量大幅减少

• 上周共发行利率债29只，融资总量1548.39亿元，净融资1046.49亿元，较前周增加237.50亿元。
• 国债发行4只，融资770.7亿元，净融资570.7亿元，较前周增加520亿元。
• 政策性金融债发行10只，融资520亿元，净融资218亿元，较前周增加382亿元。
• 地方政府债发行13只，融资257.69亿元，净融资大幅减少665亿元。

1.2 二级市场：现券收益率上行，成交量增加

• 国债收益率全线上行，收益率曲线走平。
• 国开债收益率涨跌不一，1年期下行，10年期上行。
• 国债与国开债利差收窄，10Y-7Y利差扩大至-2.92BP。
• 国债期货价格下跌，交易活跃度略有降低。

1.3 资金利率：逆回购净回笼，资金利率上行

• 央行净回笼4000亿元，资金利率上行为主。
• Shibor隔夜、7天和3个月分别报2.69%、2.82%和4.80%，较前周分别上行8.8BP、0.20BP和1.88BP。
• R007与DR007利差走扩16.59BP，同业存单发行利率上行，1个月期利率涨幅最大。

1.4 实体经济：进出口与社会融资规模均超预期

• 11月出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%。
• 11月社会融资规模增量为1.6万亿元，高于前值1.04万亿元。
• M2同比增长9.1%，M1同比增长12.7%，M2增速高于前值0.3个百分点。
• 多个行业数据表现良好，如发电耗煤增加、商品房成交回升、高炉开工率下降。

1.5 通货膨胀：CPI略低于预期，PPI符合预期

• 11月CPI同比上涨1.7%，环比持平；PPI同比上涨5.8%，环比上涨0.5%。
• 主要农产品价格上涨，钢材价格涨幅趋缓，水泥价格保持较快升速，原油价格小幅上涨。

1.6 外汇市场：外汇储备“十连增”

• 11月末外汇储备规模为31192.8亿美元，较10月末上升101亿美元，升幅为0.3%。
• 黄金储备报758.33亿美元，较10月末增加5.95亿美元。
• 美元兑人民币汇率基本平稳，美元指数上行。

2. 海外市场跟踪

2.1 海外经济：美国非农生产力创三年新高，英脱欧谈判取得进展

• 美国11月非农生产力终值环比升至3%，为三年来最高。
• 英国与欧盟就脱欧条款达成协议，为未来贸易谈判铺平道路。
• 欧元区经济数据整体向好，服务业和综合PMI均创年内新高。
• 日本三季度实际GDP年化季环比终值增长2.5%，高于预期。

2.2 海外债市：主要经济体国债有涨有跌，中美利差走扩

• 美国10年期国债收益率上行2BP，欧元区、德国、英国国债收益率波动。
• 日本10年期国债收益率小幅下行。
• 中美10年期国债利差走扩2BP，目前处于2008年以来的中位数区间。

3. 周度观点和债市策略

• 利率债净融资量回升，但地方政府债融资额明显减少。
• 国债与国开债收益率多数上行，收益率曲线走平。
• 虽然债市情绪略有缓和，但考虑到外需较好和政策面的控杠杆要求，收益率趋势性下行空间有限。
• 建议交易型投资者继续等待更明确的进场时机。

4. 风险提示

• 宏观经济韧性持续超预期。
• 监管政策超预期落地。
• 货币政策超预期收紧。

总结

本周国内金融市场表现稳健，利率债融资量回升，但地方政府债发行量大幅减少；国债与国开债收益率多数上行，资金利率上行为主。实体经济数据表现良好，进出口和融资数据均好于预期，但通胀数据略低于预期。海外方面，美国非农生产力创三年新高，英欧脱欧谈判取得进展，欧元区经济数据向好，日本GDP增长超预期。主要经济体国债收益率涨跌不一，中美利差小幅走扩。尽管近期债市情绪有所缓和，但政策层面强调控杠杆和防风险，收益率不具备趋势性下行空间，建议投资者耐心等待更明确的入场时机。风险提示包括宏观经济、监管政策和货币政策的超预期变化。