债券月报：货币政策缺位，关注年底重要会议-20231204-金源期货-25页_3mb

market overview: 2023年11月债市总体震荡，10年期国债期货主力合约T2403全月振幅0.58%，整体出现小幅上涨；央行MLF虽投放力度大，但整体为净回笼；持续上行的存单利率对中期利率债压制较明显。

fundamental perspective: 低通胀及实际经济数据中性偏弱特征持续。中国经济复苏态势仍在继续，但内部结构性分化明显。

liquidity condition: 央行操作仍以中性偏紧为主，资金利率较上月略有分层，不存在全面宽松趋势。

highlights: 制造业PMI再次走低，但财新数据走强；人民币汇率升值对债市形成一定利空；增量国债对债市供给构成阶段性压力。

risk factors: 房地产热度考验高度攀升；房地产政策边际松动导致监管边际放松；全球货币政策走向或超预期；月末季末资金面波动扰动债市流动性预期。

expert views: 建议聚焦风险收益平衡，重点关注债牛的高级阶段以及股债相对表现；通过合理风险对冲锁定盈利收益区间，顺应中长期趋势逻辑。