20231204-金源期货-债券月报_货币政策缺位_关注年底重要会议_25页

债券市场月报内容总结

一、核心观点

截至2023年12月4日

• 11月债市总体呈横盘震荡格局，10年期国债期货T2403全月振幅0.58%。
• PMI数据出现官方与财新背离，复苏持续性待观察。
• 高频数据显示地产与出口回暖，为债市提供支撑。
• 市场预期美联储将于明年3月启动降息，政策利率或低于4%。
• 风险点在于房地产反弹与权益市场持续上行。

二、宏观与资金面分析

宏观

• 官方制造业PMI小幅走低至49.4%，财信PMI意外走高，显示经济复苏仍有变数。高频数据中，30大中城市商品房成交面积创新高，乘用车零售维持两位数增长，显示房地产与消费温和回暖。
• 美联储主席鲍威尔表示收紧政策面临更多超调风险。市场押注2024年加息周期或提前结束，但通胀仍处高位，联储政策转向时机仍不确定。

资金面

• 货币政策虽未出现放松信号，但市场预期央行有潜在宽松支持。
• 央行11月净回笼资金120亿元，政策稳中偏中性。
• 异常期限利差扩大，美债收益率曲线走势影响国内债券市场调整。

三、基本面数据回顾

主要金融数据

• GDP：未直接公布
• 社融：10月社融增量表明政府债发力明显，拉动债市情绪
• 居民、企业融资意愿较弱，消费市场缓慢回暖
• C&PI/PI：CPI继续下行，PPI从涨转平，通缩压力增加

各行业表现

• 工业：工业增加值稳中有升，汽车制造业增长显著。
• 固定资产投资：虽前期放缓，但政府加发国债预计年底对基建项目形成支撑。
• 出口：10月出口同比下滑，但机电产品如汽车出口表现坚挺。
• 消费：10月社零同增7.6%，首超疫情前水平，但餐饮传递复苏信心

四、债市展望

策略建议：倾向于财政发力带动基建与地产，看好投资机会。
供给角度：债市供给压力显著，增量国债发行持续影响曲线形态。
风险提示：需求不足持续压制需求端驱动，警惕资产价格分化风险

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