20181212-申万宏源-银行11月金融数据点评_信贷高增债融修复_社融增速有望企稳_4页_795kb

2018年11月金融数据点评总结

核心内容

2018年11月金融数据发布后，申万宏源研究认为，尽管宏观环境仍存在不确定性，但信贷高增与企业债融资修复带动社融增速企稳，对银行板块形成支撑。银行估值处于低位，具备确定性价值，整体看好2019年银行板块的表现。

主要观点

1. 社融增速企稳迹象显现

• 11月新增社融1.52万亿元，同比少增3948亿元，但社融增速降幅较10月有所收敛。
• 从剔除专项债的社融口径（新口径1）来看，社融同比增速仅下降0.2个百分点至9.1%，表明社融表现优于预期。
• 企业债融资大幅回暖，11月企业债净融资3163亿元，同比增加2310亿元，环比增加1782亿元，显示企业融资需求逐步改善。

2. 信贷高增托底社融

• 11月新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增1267亿元，环比10月翻倍。
• 信贷占新增社融比重高达81%，显示信贷仍是社融增长的主要动力。
• 企业中长期贷款新增有所恢复，占比26.4%，较10月提升5.9个百分点，反映企业融资需求回暖。

3. 非标融资收缩边际收窄

• 非标融资（委托贷款、信托贷款）合计减少1777亿元，降幅边际收窄445亿元。
• 信托贷款存量压降速度放缓，显示“非标转标”的趋势仍在持续，但节奏有所放缓。

4. M2与M1增速变化

• 11月M2同比增长8.0%，与上月持平，显示货币供应量稳定。
• M1同比增长1.5%，为历史低位，主要因企业流动性仍偏紧，存款派生能力减弱。

关键信息

1. 存款结构变化

• 11月新增存款以居民存款为主，居民新增存款7406亿元，企业新增存款7335亿元。
• M1\M2剪刀差进一步扩大，显示企业存款增长缓慢，居民存款活跃度较高。

2. 行业观点及个股推荐

• 银行板块具备“业绩增速向上、估值仍处低位”的优势，建议重点关注。
• 拐点首选：上海银行、平安银行、常熟银行。
• 龙头银行推荐：招商银行、农业银行、建设银行、宁波银行。

估值比较表（部分重点银行）

• 估值低位：当前银行板块估值处于低位，其中平安银行、招商银行、宁波银行等具有较高的股息收益率，具备良好的安全边际。
• 成长性：部分银行如常熟银行、南京银行、张家港行等ROAE和ROAA增长明显，具备成长潜力。

投资建议

• 银行板块整体看好：社融增速企稳、信贷高增、企业债融资修复，均对银行板块形成支撑。
• 投资策略：采用“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，关注估值修复与业绩增长潜力。
• 风险提示：宏观环境仍存在不确定性，需关注政策变化与经济波动对银行信贷和融资的影响。

附注信息

• 分析师信息：马鲲鹏（A0230518060002）
• 研究支持：李晨、郑庆明、许旖珊
• 联系人：方玉冰（fangyb@swsresearch.com）
• 投资评级说明：采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义买入、增持、中性、减持等投资建议。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不承担投资风险。

图表说明

• 图1：11月新增社融结构，显示信贷、企业债、非标融资等的占比。
• 图2：11月新增贷款结构，展示个贷、企业贷款、票据融资等的分布情况。