20221028-华安证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股22Q3前瞻_游戏业务短期承压_广告业务环比有所恢复_4页_395kb

腾讯控股22Q3前瞻总结

核心内容概述

本报告对腾讯控股2022年第三季度（22Q3）的业绩进行前瞻分析，指出公司在多个业务领域均面临挑战，但部分业务已显现修复迹象。报告维持“买入”投资评级，认为腾讯未来三年（2022-2024）的营业收入和NON-IFRS归母净利润将持续增长，具备较好的投资潜力。

主要观点

1. 业绩前瞻

• 预计22Q2营收：1399亿元，同比（YoY）下降1.8%，环比（QoQ）增长4.3%。
• 预计22Q3 NON-IFRS归母净利润：312亿元，同比（YoY）下降1.9%，环比（QoQ）增长10.7%。

2. 增值服务：游戏业务承压，社交网络韧性显现

• 游戏业务：

  • 预计22Q3收入达422亿元，同比下降6.0%。
  • 本土市场收入315亿元，同比下降6.2%；国际市场收入107亿元，同比下降5.7%。
  • 承压原因包括疫情、版号限制以及未成年人保护法对暑期游戏流水的影响。
  • 公司积极进行海外投资，如投资《艾尔登法环》发行商From Software，提升对育碧的持股比例至9.9%。
  • 重点游戏储备包括《黎明觉醒》、《劲乐幻想》、《奇手工星球》、《王者荣耀（国际版）》等。

• 社交网络：

  • 预计22Q3收入达306亿元，同比增长1.1%。
  • 腾讯视频打造优质内容，阅文集团、虎牙持续降本增效，视频号直播打赏业务快速发展。

3. 广告业务环比修复，Q4有望同比转正

• 网络广告收入：预计22Q3为199亿元，同比下降11.4%，环比增长7.0%。
• 社交广告：172亿元，同比下降9.4%。
• 媒体广告：27亿元，同比下降22%。
• 修复原因：疫情趋稳，广告主投放意愿回升。
• Q4预期：电商旺季叠加视频号广告加载率提升，广告业务有望同比转正。

4. 金融科技业务疫后回暖，云业务战略收缩

• 金融科技与企业服务收入：预计22Q3为456亿元，同比增长5.3%，环比增长8.1%。
• 带动因素：社会消费品零售总额回升，商业支付需求回暖。
• 云业务：仍处于战略收缩阶段，持续退出亏损企业服务，毛利润有望改善。

财务预测与指标分析

营收与利润预测（单位：亿元）

财务比率分析

风险提示

• 游戏版号审核趋严
• 游戏出海不及预期
• 广告主投放需求恢复不及预期
• 视频号商业化不及预期
• 长视频与在线音乐竞争格局恶化

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 逻辑支撑：多项业务处于修复通道，未来三年收入与利润预计稳步增长

结论

腾讯控股在22Q3面临游戏业务短期承压、广告业务环比修复等挑战，但整体业务表现稳健。公司通过海外投资和内容生态建设积极应对市场变化，金融科技与视频号等业务有望推动未来业绩增长。尽管存在一定的风险因素，但长期来看，腾讯仍具备较强的增长潜力，建议投资者关注其未来发展趋势。