20151018-广发证券-广发化工研究周报_原油价格下行_；化工品价格保持平稳_17页_3mb

广发化工研究周报（10月第2期）总结

核心内容

本报告主要分析了10月第2期基础化工行业的市场表现、价格走势、盈利能力及投资建议。整体来看，基础化工行业在当前环境下保持平稳，但原油价格下行对行业产生一定影响，同时部分子行业表现突出。

主要观点

行业走势

• 基础化工行业整体表现优于大盘，板块涨幅为9.76%，跑赢大盘3.49个百分点。
• 行业估值已超越历史均值，基础化工PE（TTM）为46.2倍，较前一周上升11.6%。
• CPI涨幅重返“1时代”，9月同比上涨1.6%，PPI同比下降5.9%。

化工品价格与盈利

• 化工品价格保持平稳，其中价格上涨的产品占23%，价格下跌的产品占29%，价格平稳的产品占48%。
• 化工品盈利能力涨跌相当，价差扩大与缩小的占比分别为40%和42%。
• 价格上涨显著的产品包括：碳酸锂（工业级）、国产维生素B2、碳酸锂（电池级）、二乙醇胺、国际丙烯和国际甲苯。
• 价格下跌显著的产品包括：国际丁二烯、CPP（蒸煮膜）、布伦特原油和冰晶石。
• 价差扩大幅度较大的产品为丁酮（6.8%），价差缩小幅度较大的产品包括乙烯法PVC（-28.5%）、顺酐法BDO（-12.0%）和己二酸（-11.2%）。

关键信息

投资组合表现

• 10月12日至10月16日，广发化工投资组合收益率为7.56%。
• 本期投资组合包括以下股票及其权重：国瓷材料（15%）、道氏技术（15%）、德威新材（10%）、西陇化工（10%）、海利得（10%）、联化科技（10%）、回天新材（10%）、金正大（10%）、史丹利（10%）。

重点关注子行业

1. 精细化工与新材料

   • 高技术壁垒带来良好的竞争格局，盈利能力普遍高于传统化工企业。
   • 建议关注电子化学品、线缆材料、釉面材料、陶瓷墨水等细分领域。
   • 投资标的：国瓷材料、道氏技术、飞凯材料、鼎龙股份、德威新材。

2. 工程胶粘剂

   • 国内企业通过研发和产能扩张具备与外资企业竞争的实力。
   • 推荐已提出外延扩张计划的内资龙头企业。
   • 投资标的：回天新材。

3. 复合肥

   • 渠道建设成效显现，龙头企业业绩高增长验证战略扩张。
   • 行业集中度有望继续提升，龙头企业规模优势增强。
   • 投资标的：金正大、史丹利、新洋丰。

4. 国企改革

   • 国企改革是长期主题，建议关注地方国企及资产注入预期强的个股。
   • 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、广州浪奇、风神股份、云南盐化。

5. 转型升级类企业

   • 传统企业通过技术引进和兼并收购向新兴产业转型。
   • 建议关注估值和业绩双升的公司。
   • 投资标的：和邦生物。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 终端需求持续低迷
• 重大安全生产事故

行业要闻

• 价格机制改革：到2017年，竞争性领域价格将基本放开，政府定价范围主要限定在重要公用事业和网络型自然垄断环节。
• 化肥淡储管理变化：地方淡储纳入管理，复合肥成为淡储品种，承储企业资质提高，招标办法明确。

数据概览

• 板块数据：子行业涨跌幅和估值数据详列。
• 宏观数据：CPI、PPI及工业增加值等数据。
• 下游数据：房地产、汽车、家电、纺织品、服装出口等数据。
• 价格及价差波动：列出价格和价差波动超过5%的化工品。

投资建议

• 基础化工行业整体给予“持有”评级。
• 建议重点关注具备增长潜力和良好盈利能力的子行业及个股。

联系方式

• 分析师：
  • 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，广发证券发展研究中心。
  • 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，广发证券发展研究中心。
• 研究助理：周航，华南理工大学管理学硕士，广发证券发展研究中心。
• 地址与联系方式：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼，邮政编码510075，服务热线020-87555888-8612。
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04，邮政编码518026。
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045。
  • 上海市：震旦大厦18楼，邮政编码200120。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

附录

• 重点覆盖标的一览表：列出重点覆盖公司的详细财务数据及估值信息。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对其准确性或完整性做任何保证。

图表目录

• 图1、图2：推荐组合累计收益
• 图3至图6：原油、煤炭、棉花、橡胶价格走势
• 图7：相关价格指数
• 图8至图10：子行业涨跌幅及估值走势
• 图11至图13：子行业一个月、三个月涨跌幅及动态PE
• 图14至图21：宏观与下游数据走势
• 图22至图37：化工品价格及价差走势