20210331-信达证券-小米集团-W-01810.HK-新十年新征程_三大维度探析小米汽车战略_6页

小米集团-W（1810.HK）投资点评报告总结

核心内容

本报告分析了小米集团-W（1810.HK）宣布进军智能电动汽车行业的战略意义及市场前景，指出其进入电动汽车市场具备良好的基础和增长潜力。投资评级为“买入”，认为小米有望在行业格局变化中进一步成长。

主要观点

1. 进军智能电动汽车的动因

• 市场潜力巨大：电动汽车是最大的个人消费品之一，2019年中国汽车及车后市场规模达10万亿元，远超手机市场。
• 智能生态补全：小米当前已拥有3.25亿台AloT设备连接，智能电动汽车的加入将完善其智能生态布局，实现智能生活场景的全覆盖。
• 赛道差异化：相比智能手机市场的竞争激烈，电动汽车市场尚处于发展初期，市场格局未定，小米具备切入蓝海的机遇。

2. 进军智能电动汽车的机遇

• 智能化趋势明显：电动汽车行业正从硬件驱动转向软件驱动，智能化成为核心竞争力。
• 交互入口价值：电动汽车作为新的交互入口，可成为小米拓展用户场景的重要载体。
• 互联网商业模式：小米凭借线上销售和用户运营经验，有望在新能源汽车领域复制成功模式。

3. 进军智能电动汽车的挑战

• 人才与技术储备不足：小米在电池、电机、电控等核心技术领域缺乏经验，需快速构建人才梯队。
• 供应链差异：与智能手机不同，汽车供应链涉及更多复杂环节，需重新整合和优化。
• 资金需求高：电动汽车业务初期投资大，但小米拥有充足的现金储备（2020年现金及等价物+交易性金融资产+短期投资+其他流动资产合计达1082.7亿元人民币），具备资金支撑能力。

关键信息

• 投资规划：小米计划成立全资子公司，首期投资100亿元人民币，未来10年投资100亿美元。
• 战略意义：小米将智能电动汽车视为其智能生态的最后一块拼图，有助于拓展应用场景，增强用户粘性。
• 财务表现：2020年小米营业额达2458.66亿元，同比增长19%；经调整净利润为130亿元，预计2021-2023年分别为170亿元、221亿元和267亿元，对应PE分别为32倍、25倍和20倍。
• 投资建议：维持2021年8790亿元（约10000亿港元）市值目标，评级为“买入”。
• 风险提示：包括海外疫情反复、竞争格局变化、中美贸易摩擦加剧等。

财务数据概览

估值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为3426.06亿元、4213.85亿元和4937.22亿元。
• 成长性：公司营收及利润增长显著，尤其在2020年实现103%的同比增长，显示强劲的盈利能力。
• 现金流表现：2020年经营性现金流达218.8亿元，为造车业务提供良好资金保障。

投资建议与目标

• 目标市值：维持2021年8790亿元（约10000亿港元）的市值目标。
• 评级：维持“买入”评级，认为小米具备在智能电动汽车领域取得成功的潜力。

风险因素

• 市场风险：海外疫情反复可能影响手机销量，进而影响整体业绩。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润不及预期。
• 政策风险：中美贸易摩擦可能影响供应链安全。

研究团队简介

• 方竞：电子行业首席分析师，熟悉半导体及消费电子产业链，曾获多项行业奖项。
• 李少青：电子行业分析师，熟悉半导体产业链。
• 刘志来：消费电子产业链研究专家。
• 童秋涛：资产评估专家，从事电子行业研究。

联系方式

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%~20%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 看淡：行业指数弱于基准。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

• 本报告不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
• 有关本报告的信息仅适用于签约客户，不面向公众发布。
• 信达证券不对因使用本报告内容导致的任何损失承担责任。