为什么在当前时点看好中端酒店_—拥抱中端崛起新时期_中国酒店业迎上升_11页_1mb

酒店餐饮行业研究总结

核心内容

本报告对酒店餐饮行业进行深入分析，重点探讨中端酒店的崛起趋势与投资机会。基于中美酒店行业生命周期、市场结构、供需变化及盈利能力等多维度对比，认为当前中国酒店业正处于中端酒店快速发展的关键阶段，具备较大的市场潜力和投资价值。

主要观点

1. 中端酒店迎来上升拐点

• 生命周期对比：中国酒店业正处于中端酒店崛起、经济型酒店成熟、高端酒店尚未爆发的阶段，与美国80年代类似。
• 市场集中度与连锁化率：中端酒店市场集中度和品牌连锁化率仍有较大提升空间，预计市场集中度可提升约10%，连锁化率至少还有50%的增长空间。
• 需求驱动：经济形势企稳叠加消费升级，旅游需求成为主要增长点，中产阶级的崛起推动了对高性价比、品牌化中端酒店的需求。

2. 高端酒店发展受限

• 爆发条件未成熟：我国人均GDP水平尚处于美国80年代阶段，高端酒店爆发时点未到。
• 坪效与投资回报：高端酒店存量大、坪效低，且受“三公”消费限制政策影响，短期内难以迎来爆发增长。

3. 经济型酒店进入瓶颈期

• 供给过剩：经济型酒店已过高速发展期，供给量大，品牌连锁化率高，但RevPAR增速偏低。
• 投资性价比低：经济型酒店向中端转型的边际回报高于向百元店转型，但当前仍缺乏显著增长机会。

4. 中端酒店盈利能力更强

• RevPAR表现突出：2016年中端酒店RevPAR为258元（+11.5%），显著高于经济型酒店的138元（+1.4%）。
• 净利率优势：中端酒店净利率（直营21.13%、加盟46.92%）明显高于经济型酒店（直营0.34%、加盟28.26%）。

关键信息

市场空间

• 当前中国高端、中端、经济型酒店数量占比约为1:3:6，预计中端酒店占比可提升至50%-60%，即总量可翻一番。
• 美国中端酒店占比为50%，我国仍有较大提升空间。

竞争格局

• 中端市场品牌竞争激烈，行业进入红海阶段，优胜劣汰加速。
• 国内中端品牌多为从高端或经济型酒店品牌延伸而来，如全季、和颐、君亭、维也纳、麗枫等。
• 国外酒店集团也加速布局中端市场，如希尔顿与珀涛合作推出“欢朋”，万豪与东呈合作推出“万枫”。

投资标的推荐

• 华住酒店：中国第三大中高端酒店集团，受益于中端市场供需改善，经营数据亮眼，RevPAR增长率达17.3%。通过收购桔子酒店、优化酒店结构、多品牌战略及强化直销渠道等方式推动业绩增长。
• 首旅酒店：受益于经济回暖及消费升级，重点布局经济型与中端酒店品牌，通过并购如家实现全品类配置，提升规模与效率。
• 锦江股份：布局全产业链，完成对维也纳与铂涛的并购，将部分经济型酒店升级为中端酒店。公司估值较低，PE（TTM）低于首旅，EV/EBITDA低于华住。

风险提示

• 个股估值偏高：锦江与首旅酒店PE（TTM）在27-30X，存在估值压力。
• 市场竞争加剧：2017年为各大酒店集团布局中端的重要阶段，2018年竞争将更加激烈。
• 入住率与房价提升有限：受限于供需关系及经济水平，入住率与平均房价提升空间有限。
• 成本上升：人工成本与房租持续上涨，可能压缩行业利润。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业定义与特点

• 经济型酒店：以地方性一、二星酒店、经济连锁酒店及地方招待所汽车旅馆为主，价格低，但同质化严重。
• 中端酒店：包括三星与四星酒店及同等价格段的品牌连锁酒店，注重品牌差异化与性价比，价格介于250至650元之间。
• 高端酒店：以五星级酒店为主，平均房价在650元以上，但坪效低，投资回报不理想。

结论

中端酒店市场正处于快速成长期，受益于消费升级、需求增长及行业集中度提升，具备较大的投资潜力。推荐关注华住酒店、首旅酒店与锦江股份，同时需警惕市场估值偏高、竞争加剧及成本上升等风险。