酒店餐饮行业行业研究_供需模型定量测算中端酒店市场空间_收益管理动态解读REVPAR提升路径_30页_2mb

酒店餐饮行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于中国酒店行业的中端市场，分析其供需结构、增长潜力、收益管理及品牌竞争态势。报告指出，中端酒店市场正经历结构性转变，受益于经济复苏与消费升级，中端酒店的需求和供给均呈现增长趋势，推动行业量价齐升。同时，报告强调了中端酒店在品牌化和连锁化方面的潜力，以及其在收益管理上的关键作用。

主要观点

• 经济复苏与消费升级：2016年下半年，经济型酒店和中端酒店的消费复苏带动了RevPar（每间可售客房收入）增长，而高星级酒店则相对承压。
• 供需错配推动增长：酒店行业在2014年开始出现需求增速超过供给增速，供需结构改善带动行业复苏。中端酒店的供需缺口成为其增长的主要驱动力。
• 连锁化率提升：国内酒店以单体为主，连锁化率相对较低。中档酒店的连锁化率和星级率分别为6.5%和20%，未来中端酒店的供给扩张将主要依赖存量市场的改造。
• 收益管理与入住率：中端酒店的入住率盈亏平衡点约为70%，当入住率提升至85%时，平均房价将步入提升周期，提价空间超过20%。
• 中端酒店分类与提价空间：中端酒店可分为两类，一是以经济型酒店工业化模式拓展的中端酒店，其提价空间相对有限；二是以完善功能性需求为基础，叠加人文、主题等元素打造个性化酒店，提价空间较大。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：20.04
• 国金酒店餐饮指数：4327.83
• 沪深300指数：4381.30
• 上证指数：3558.13
• 深证成指：11557.82
• 中小板综指：11449.78

酒店结构

• 2016年底中国酒店总数为28.9万家，其中经济型占85%，中档占8.5%，高档占4.1%，豪华型占1.4%。
• 单体酒店占比约80%，连锁酒店占比约20%。
• 中端酒店品牌化和集中度较高，CR3（锦江、首旅如家、华住）为65%。

投资建议

• 推荐标的：华住酒店、首旅酒店、锦江股份。
• 华住酒店：受益于中端酒店供需结构改善，经营数据表现亮眼，17Q4 RevPar增长率为14.5%，收购桔子酒店有助于业绩增长。
• 首旅酒店：通过并购如家实现业绩高增长，整合后能够实现全品类配置，提升规模和效应。
• 锦江股份：布局全产业链，完成对维也纳和铂涛的收购，费用率有望下降，公司估值相对较低。

风险提示

• 经济增速放缓导致大众和商旅住宿频率和次数下降；
• 个股估值偏高，市场竞争加剧；
• 入住率和平均房价的提升空间不及预期；
• 人工成本及房租等费用持续上升。

供需模型测算

供给模型

• 2016年有限服务型中端酒店数量为2342家，占比为10%，经济型酒店占比为90%。
• 三大酒店集团的CR3市场渗透率为65%，预计2017-2020年中端酒店供给量分别为41.1万间、71万间、91万间、106万间，年增速分别为46%、73%、28.1%、16.5%。

需求模型

• 2017E-2020E中端酒店的房间需求量分别为31.5万间、54.5万间、71.6万间、84.2万间，对应增速为47%、73%、31%、18%。
• 入住率预计分别为76.7%、77%、78.6%、79.4%。
• 三大酒店集团的入住率预计分别为80.9%、81.3%、82%、81.57%。

动态收益管理

入住率与平均房价关系

• 入住率和平均房价之间存在一年的传递增长期。
• 当中端酒店入住率达到85%后，平均房价开始出现抬升迹象。
• 经济型酒店的入住率盈亏平衡点约为60%，中端酒店约为70%。

提价空间

• 第一类中端酒店（经济型模式）提价空间可对标经济型酒店，约为20%。
• 第二类中端酒店（个性化）提价空间较大，基本可对标五星级酒店价格。

存量市场的品牌之争

• 中端酒店的扩张主要依赖存量市场的改造，新增物业较少。
• 三大酒店集团预计2017年新增中端酒店数量分别为华住650-700家，首旅如家500家，锦江700家。
• 国际化酒店品牌通过与本土品牌合作，抢占中端市场，如雅高与华住合作，铂涛与希尔顿合作等。

图表概览

• 图表1：2012-2017年RevPar及增速
• 图表2：2017年RevPar提升主要受益于出租率
• 图表3：三星级酒店RevPar增长明显
• 图表4：五星级酒店RevPar承压明显
• 图表5：锦江都城RevPar数据
• 图表6：铂涛系列RevPar数据
• 图表7：华住酒店RevPar数据
• 图表8：2012-2017年供需趋势变化
• 图表9：2013-2017年入住率同比增速
• 图表10：2011-2017年入住率同比增速
• 图表11：锦江都城和铂涛入住率增速
• 图表12：华住酒店入住率增速
• 图表13：有限服务连锁酒店数量增速
• 图表14：有限服务连锁酒店房间数量增速
• 图表15：星级酒店结构分类
• 图表16：全国酒店业整体市场规模
• 图表17：单体酒店占比约80%
• 图表18：国内Top50酒店集团&外国Top30酒店市占率
• 图表19：酒店行业各类型结构占比
• 图表20：经济型酒店结构性分类图
• 图表21：中高档酒店结构性分类图
• 图表22：国内游客人次及增速
• 图表23：入境游客人次及增速
• 图表24：有限服务型酒店数及其增速
• 图表25：有限服务连锁酒店中经济型和中端酒店的结构
• 图表26：有限服务连锁经济酒店Top30和三大集团占比
• 图表27：有限服务连锁中端酒店Top20和三大集团占比
• 图表28：三大酒店集团中端酒店数及增速
• 图表29：三大酒店集团2017年计划开店数
• 图表30：STR预计中国内地新增供给及中端酒店供给量
• 图表31：中端酒店酒店数及房间数预测数据
• 图表32：2016年三大酒店集团中端酒店入住率情况及需求测算
• 图表33：空净器、榨汁机和吸尘器CAGR情况
• 图表34：2016年星级酒店客源结构
• 图表35：根据客源结构测算中端酒店需求情况
• 图表36：中端连锁酒店品牌的需求及入住率测算
• 图表37：酒店市场需求模型
• 图表38：经济型酒店运营成本和入住率平衡点
• 图表39：中端酒店运营成本和入住率平衡点
• 图表40：如家酒店入住率和平均房价增长情况
• 图表41：七天酒店入住率和平均房价增长情况
• 图表42：华住酒店入住率和平均房价增长情况
• 图表43：华住酒店入住率和平均房价变化趋势
• 图表44：亚朵为代表的中端酒店打造文化体验
• 图表45：三四星级与五星级酒店价格差
• 图表46：三四星级酒店平均房价走势
• 图表47：如家经济型酒店平均房价增速
• 图表48：七天酒店平均房价增速
• 图表49：酒店集团对中端酒店加盟的物业条件
• 图表50：中端酒店品牌加盟费用和管理提成比例
• 图表51：国际中端酒店品牌的本土化和加盟条件费用