酒店餐饮行业：为什么在当前时点看好中端酒店？拥抱中端崛起新时期，中国酒店业迎上升拐点-20180103-国金证券-13页

消费升级与娱乐研究中心：酒店餐饮行业研究总结

核心内容

本报告对酒店餐饮行业进行了深入分析，重点探讨了中端酒店在当前市场环境下的增长潜力，并提出了“买入”（首次评级）的行业投资建议。报告通过中美对比、星级酒店生命周期、市场集中度、品牌连锁化率、供需关系、盈利能力及需求端变化等多个维度，全面评估了中端酒店的市场前景。

主要观点

1. 中端酒店进入快速成长期

• 当前中国酒店业正处于中端酒店崛起、经济型酒店成熟、高端酒店尚未爆发的阶段。
• 中端酒店的市场集中度和品牌连锁化率仍有较大提升空间，预计未来将显著增长。
• 随着消费升级和需求增长，中端酒店将受益于供需结构改善，成为行业新增长点。

2. 高端酒店仍处于调整期

• 高端酒店存量大，坪效低，受房地产周期影响显著，短期内增长有限。
• 人均GDP尚未达到美国80年代水平，高端酒店爆发时点尚未到来。
• 高端酒店在三四线城市存在结构性过剩，需进行合理改造以提升效益。

3. 经济型酒店已过高速发展期

• 经济型酒店已进入成熟期，品牌连锁化率高，但REVPAR增速偏低。
• 经济型酒店向中端酒店转型的边际回报高于向经济型酒店的转型。
• 当前经济型酒店投资性价比低，难以支撑未来增长。

4. 中端酒店市场空间广阔

• 中国中端酒店占比预计可从当前32%提升至50%-60%，具备翻倍增长潜力。
• 中端酒店在品牌化、连锁化、个性化设计等方面具有显著优势，未来增长主要依赖品牌连锁化。

5. 盈利能力优于经济型酒店

• 中端酒店的RevPar和净利率均高于经济型酒店，尤其是加盟模式下盈利能力更优。
• 中端酒店在人均收入和GDP提升背景下，更易获得消费者青睐，具备更强的盈利能力。

6. 需求端驱动中端酒店增长

• 经济企稳与消费升级共同推动旅游需求增长，成为中端酒店主要增量来源。
• 中产阶级占比上升，消费者更注重品牌、性价比与体验，利好中端酒店发展。

7. 竞争格局趋于激烈

• 中端酒店市场品牌竞争加剧，形成“红海”态势，行业进入优胜劣汰阶段。
• 多数中端品牌源自经济型或高端酒店延伸，国际品牌也加快布局，行业竞争格局复杂。

8. 行业迎来结构性变革

• 中国酒店行业正从经济型向中端、高端转型，中端酒店成为未来增长核心。
• 酒店巨头通过并购、自创品牌、物业改造等方式加速布局中高端市场。

关键信息

• 市场数据：国金酒店餐饮指数为1298.70，沪深300指数为4087.40，显示行业整体处于上升通道。
• 中端酒店占比：当前约为32%，预计中长期可提升至50%-60%，具备较大增长空间。
• 中端酒店市场集中度：CR5为39.44%，CR3为32.81%，提升空间约10%。
• 品牌连锁化率：中端酒店的连锁化率预计还有50%的增长空间。
• 盈利能力对比：中端酒店净利率（直营/加盟）分别为21.13%和46.92%，远高于经济型酒店的0.34%和28.26%。
• 推荐标的：华住酒店、首旅酒店、锦江股份，均为中端酒店市场的重要参与者。

风险提示

• 个股估值偏高，需关注市场波动风险。
• 中端酒店开店速度过快，可能导致市场竞争加剧。
• 入住率和平均房价提升空间有限，受经济水平和需求制约。
• 人工成本与房租等费用持续上升，可能压缩行业利润。

投资建议

• 行业评级为“买入”，预计未来3-6个月内行业涨幅将超过大盘15%以上。
• 公司投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内个股涨幅超过15%。

附：酒店分类定义

• 经济型酒店：一、二星酒店及经济连锁酒店，平均房价低于250元。
• 中端酒店：三星、四星酒店及品牌连锁中端酒店，平均房价介于250-650元。
• 高端酒店：五星级酒店，平均房价高于650元。

结论

中端酒店正处于行业上升拐点，受益于消费升级、需求增长和供给优化，具备较大的增长潜力和投资价值。当前市场环境有利于中端酒店的快速发展，建议关注相关龙头企业，把握行业转型机遇。