20150914-广发证券-食品饮料行业_重视估值合理的国企改革标的和成长股_17页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告主要分析食品饮料行业在2015年9月的市场表现及投资机会，重点推荐估值合理的国企改革标的、成长股以及食品饮料互联网相关企业。同时，结合宏观和行业数据，评估行业整体趋势和个股表现。

主要观点

1. 国企改革机会显著

• 国企改革顶层设计方案落地，成为食品饮料行业的重要主题投资机会。
• 国企改革方向包括员工持股、资产注入、引入战略投资者等。
• 推荐标的：中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母、古井贡酒、老白干酒。

2. 成长股表现可期

• 成长股作为第二条投资主线，主要推荐百润股份。
• 百润股份2015-2017年EPS预计为3.01、4.46、6.24元，给予30倍估值，评级为“买入”。

3. 食品饮料互联网潜力大

• 食品饮料电商正在改变传统渠道模式，O2O模式是未来重点。
• 推荐标的：怡亚通、青青稞酒、三全食品。
• 投资组合中，怡亚通占比最高（67.9%），百润股份（15.2%）、中炬高新（16.9%）占比次之。

关键信息

市场表现

• 9月7日至13日，食品饮料行业整体涨幅为0.06%，排名倒数第三。
• 黄酒板块涨幅最大，达12.16%，主要受销售旺季和价格亲民影响。
• 本周组合涨幅为3.74%，相对申万食品饮料指数超额收益-0.06%，相对沪深300超额收益0.55%。

宏观和行业数据

• 8月CPI同比上涨2.00%，食品CPI上涨3.7%，主要由猪肉、鲜菜和蛋价格上涨推动。
• 食品和饮料烟酒零售价格指数持续上涨，本月分别上涨3.6%和3.0%。
• 猪肉价格自2015年4月底上涨后，8月出现回调，但9月11日仍维持27.22元/千克。
• 白酒价格基本稳定，部分产品如52度五粮液、53度飞天茅台在电商平台上保持统一价格。
• 啤酒价格稳定，但大麦价格下降，为啤酒公司带来更大利润空间。
• 葡萄酒价格稳定，部分品类出现小幅上涨。
• RIO天猫销量中，混装和限量瓶销量稳定，发光炫彩装销量回升，罐装和佐餐酒销量下滑。

估值与盈利预测

• 食品饮料板块整体PE（TTM）为26.14倍，排名倒数第10。
• 子板块中，葡萄酒估值最高（81.16倍），白酒最低（19.47倍）。
• 重点公司估值和盈利预测如下（以2015年9月11日收盘价计算）：
  • 贵州茅台：PE（TTM）为14.35倍，EPS预计为13.44元。
  • 恒顺醋业：PE（TTM）为25.06倍，EPS预计为0.8元。
  • 中炬高新：PE（TTM）为44.69倍，EPS预计为0.32元。
  • 百润股份：PE（TTM）为28.57倍，EPS预计为3.01元。
  • 怡亚通：PE（TTM）为228.59倍，EPS预计为0.60元。

风险提示

• 经济增速大幅下滑
• 食品安全问题

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

投资组合表现

• 组合成立以来涨幅为78.89%。
• 相对申万食品饮料指数超额收益65.80%。
• 相对沪深300超额收益77.84%。

重点新闻

• 高端白酒节前销售遇冷，提价未能刺激销量。
• 茅台推出女性专属时尚酒系列，开拓女性消费市场。
• 青青稞酒获得美国烈酒市场准入资格。
• 就业协会争取取消白酒从量计税政策。
• 食药监总局抽查发现部分白酒产品不合格，涉及食品安全问题。
• 四川省委推动国企改革，深化相关企业改革。

相关研究

• 《食品饮料行业周报：推荐估值合理的国企改革标的和成长股》（2015-08-24）
• 《食品饮料互联网系列报告四》（2015-05-20）
• 《茶叶行业深度报告：行业独具中国特色，品牌龙头市场空间大》（2015-05-18）

联系方式

• 分析师：王永锋（S0260515030002）
• 邮箱：wangyongfeng@gf.com.cn
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• 联系人：王文丹（01059136617）

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