20180801-天风证券-杉杉股份-600884.SH-中报扣非增长18.87_锂电材料龙头投资价值凸显_4页_1mb

杉杉股份（600884）中报总结

核心内容

杉杉股份在2018年半年度业绩快报中表现出色，公司业绩增长好于市场预期，主要得益于锂电材料业务的持续增长、新能源汽车业务减亏以及投资收益的增加。

主要观点

• 业绩增长：

  • 1H2018营收达42.86亿元，同比增长11.25%。
  • 归母净利达4.65亿元，同比增长37.13%。
  • 扣非后归母净利达3.03亿元，同比增长18.87%，高于市场预期。
  • 二季度营收24.72亿元，同比增长6.8%，环比增长36.3%。
  • 归母净利润3.15亿元，同比增长23.3%，环比增长110.4%。
  • 扣非后归母净利1.89亿元，同比增长6.9%，环比增长64.3%。

• 毛利率与净利率：

  • 公司整体毛利率为24.3%，同比下滑0.9个百分点。
  • 净利率为10.8%，扣非后净利率为7.1%。
  • 二季度毛利率23.0%，同比下滑1个百分点，环比下滑3.2个百分点。
  • 净利率提升至12.7%，同比提升0.2个百分点，环比提升2.7个百分点。
  • 扣非后净利率提升至7.6%，环比提升1.3个百分点。

• 业务增长：

  • 公司上半年正极材料出货量达1.02万吨，市占率9.1%，其中三元正极材料占比超过50%。
  • 负极材料出货量达1.83万吨，市占率23.8%。
  • 电解液业务出货量约0.49万吨，市占率约8.75%。
  • 公司新增7200吨高镍正极产线，预计年底新增1万吨正极材料产能。
  • 负极在建的10万吨产能包头项目将提升石墨化产能，进一步巩固市场地位。

• 战略调整：

  • 杉杉服装业务已于2018年6月27日独立上市，股票简称为“杉杉品牌”。
  • 新能源汽车业务自2017年8月起引入战略投资者，预计将持续减亏。

• 投资收益：

  • 公司在6、7月出售宁波银行股份，获得投资收益3.42亿元。
  • 上半年合并利润报表中实现投资收益2.6亿元。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2018-2020年EPS分别为0.92、1.14和1.39元。
  • 对应PE分别为19.7、15.9和13.1倍。
  • 维持“买入”评级，目标价为29.05元。

• 风险提示：

  • 行业增速不及预期。
  • 中游产能过剩。
  • 上游原材料快速涨价。
  • 固态电池等新型技术可能颠覆现有动力电池材料行业。

财务数据与估值

基本数据

投资评级

分析师声明

本报告由天风证券分析师杨藻和杨星宇撰写，声明其观点准确反映个人看法，并未与报酬直接或间接相关。

一般声明

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特别声明

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投资评级体系

附录

表1：杉杉股份季度财务数据简表

表2：杉杉股份半年度财务数据简表

总结

杉杉股份在2018年中报中展示了良好的业绩表现，尤其是在锂电材料业务的推动下，公司实现了显著的营收和利润增长。尽管毛利率有所下滑，但净利率和扣非净利率的提升显示了公司在成本控制和业务优化方面的成效。公司持续剥离非核心业务，专注于锂电材料领域，增强了其在新能源行业的竞争力。分析师对杉杉股份的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级，并给出目标价29.05元。然而，仍需关注行业风险和潜在的市场变化。