20241107-国联证券-光威复材-300699.SZ-收入拐点趋势显现_碳纤维龙头二次成长正当时_6页_1mb

光威复材（300699）报告关键总结

一、核心数据概览

• 📌 股价与估值：当前股价37.69元，市值3,096亿元。PE（2024年11月06日收盘价）为31.1倍，PB为5.95倍。评级维持“买入”。
• 📌 财务表现：
  • 2024前三季度营收190亿元（YoY +9%），归母净利润62亿元（YoY -1%），扣非净利润55亿元（YoY +10%）。
  • 第三季度单季营收75亿元（YoY +43%，QoQ +16%），扣非净利润23.1亿元（YoY +90%，QoQ +16%）。
  • 预测2024–2026年营收年复合增长率(CAGR)达21.09%；归母净利润CAGR为20.91%。

二、业务亮点分析

🔹 碳纤维业务收入拐点显现

• 2024前三季度碳纤维业务收入增长376%至114.7亿元，单三季度收入46.5亿元（YoY +38%，QoQ +27%），主要因新型碳纤维扩张和包头基地投产。

🔹 碳梁业务快速发展

• 前三季度碳梁业务收入增速达2043%，实现量价齐升，显示出准战略单品潜力。

🔹 毛利率改善但净利率承压

• 综合毛利率提升至46.76%（同比+0.77 pct），净利率降至3.03%（同比-0.37 pct），核心为信用减值及综合费用下行。

三、增长前景与驱动因素

⏩ 短期催化剂

• 新签订单与T800H高性能纤维验证；国产替代加速推进（如前装批交付）；民品价格压力可控。
• 低成本军品纤维实现二供导入，贡献新收入来源。

⏩ 中长期布局

• 民用市场进入卫星、火箭、无人机等新兴蓝海。
• 国产大飞机加速放量叠加低空经济成长空间。

📊 四、盈利预测与风险提示

⚠️ 主要风险：

• 军品订单波动与需求不及预期。
• 民品产能过剩可能引发价格回落。
• 宏观国防开支政策调整带来不确定性。

💎 要点提炼：公司在收入基数大的基础上再次上行，长期主导地位通过碳梁规模化及高附加值民品逐步夯实。建议投资者密切关注其T800H放量进度及商用客户拓展节奏。