20210428-兴业证券-伟思医疗-688580.SH-业绩符合预期_磁刺激产品为主要驱动引擎_5页_540kb

伟思医疗（688580.SH）总结

核心内容

伟思医疗是一家专注于康复医疗器械领域的公司，凭借优质的产品、全面的学术支持和良好的售后服务，在院内和院外市场均获得认可。公司产品线涵盖电刺激和磁刺激两大领域，具备较强的市场竞争力。2021年一季报显示，公司业绩符合预期，磁刺激产品为主要增长动力，同时公司正在推进多款新产品注册和开发，未来有望进一步拓展市场。

主要观点

• 业绩表现：2021年一季度公司实现营业收入0.80亿元，同比增长40.66%；归母净利润0.31亿元，同比增长84.17%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长72.51%。尽管经营现金流净额有所下滑，但主要由于非经常性损益和利息收入的增加，实际利润增速略高于收入增速。
• 产品驱动：磁刺激产品仍是公司业绩增长的核心引擎，电生理产品因新生儿脑电测量仪的推广而增速较快，电刺激产品作为基石产品持续增长。
• 未来展望：公司正积极布局基层及民营医院市场，同时推进外骨骼下肢康复机器人、智能步行康复减重训练车等新产品注册与开发，有望带动新的业绩增长点。
• 盈利预测：我们调整了盈利预测，考虑股权激励费用摊销影响，预计2021-2023年EPS分别为2.36元、3.15元、4.22元，对应市盈率分别为55.2倍、41.3倍、30.8倍。维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：130.00元
• 总股本：68.35百万股
• 流通股本：16.40百万股
• 总市值：8885.07百万元
• 流通市值：2132.42百万元
• 净资产：1437.56百万元
• 总资产：1548.28百万元
• 每股净资产：21.00元

财务指标（2020-2023E）

财务比率（2020-2023E）

费用分析

• 销售费用：1661万元，同比增长34.15%，销售费用率20.71%，同比减少1.00个百分点。
• 管理费用：767万元，同比增长18.35%，管理费用率9.56%，同比减少1.80个百分点。
• 财务费用：-343万元，同比变化-340万元，主要因资金量增加导致利息收入大幅增长。
• 研发费用：1030万元，同比增长55.69%，研发费用率12.84%，同比增加1.24个百分点。

风险提示

1. 疫情进展的不确定性
2. 产品放量速度不及预期
3. 市场竞争加剧
4. 新产品上市速度不及预期

投资评级

• 股票评级：审慎增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间）
• 投资建议：公司作为康复器械领域龙头，未来成长性良好，产品管线丰富，具备较强市场竞争力，因此维持“审慎增持”评级。

公司布局与市场拓展

• 公司已覆盖终端医疗及专业机构超过8000家，多数二级、三级公立医院配备其电刺激类产品。
• 公司未来可通过“磁电联合”模式进行组合销售推广，提升院外产康市场的产品升级与市场空间。
• X-walk康复减重训练车、康复步行训练机器人已提交注册，预计下半年获批；X-locom系列运动康复机器人处于工程样机开发阶段。

结论

伟思医疗在2021年一季度业绩表现良好，产品结构持续优化，盈利能力稳健。公司未来产品线扩展和市场布局有望进一步提升业绩，维持“审慎增持”评级。投资者需关注疫情、市场竞争及新产品上市速度等潜在风险。