20210412-兴业证券-伟思医疗-688580.SH-经营情况逐季向好_磁刺激产品放量迅速_5页_554kb

伟思医疗（688580）总结

核心内容

伟思医疗是一家专注于康复医疗器械的国内龙头企业，2020年年报显示其经营情况逐季改善，业绩增长显著，尤其磁刺激产品在疫情影响下仍实现快速放量，成为业绩增长的主要驱动力。公司产品线覆盖电刺激、磁刺激、电生理及耗材配件等，未来有望通过产品管线的完善和市场拓展进一步提升业绩。

主要观点

• 经营情况改善：公司2020年全年营业收入为3.78亿元，同比增长18.66%；归母净利润为1.44亿元，同比增长44.07%；扣非归母净利润为1.28亿元，同比增长35.82%。从季度数据来看，Q4收入和利润增速显著提升，提示疫情负面影响逐步消退。
• 磁刺激产品表现突出：磁刺激类产品收入达1.01亿元，同比增长46.32%，其中盆底磁刺激产品增速接近100%，成为公司业绩增长的最主要来源。
• 产品管线丰富：公司正在孵化外骨骼下肢康复机器人、智能步行康复减重训练车等新产品，未来有望带来新的业绩增长点。
• 渠道策略优化：公司积极布局院外产康市场，推动产品升级和市场拓展，同时加速下沉至基层及民营医院，提升市场覆盖率。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司EPS分别为2.27元、3.06元、4.14元，对应市盈率分别为47.2倍、35.1倍、25.9倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为378亿元，2021E为497亿元，2022E为647亿元，2023E为836亿元。
• 归母净利润：2020年为144亿元，2021E为155亿元，2022E为209亿元，2023E为283亿元。
• 毛利率：稳定在73.4%-73.8%之间，显示产品附加值高。
• 净利率：从38.0%逐步下降至33.8%，反映成本控制压力。
• ROE：2020年为10.2%，预计2021E为10.0%，2022E为11.8%，2023E为13.8%，显示盈利能力稳步提升。
• 每股收益：2020年为2.10元，2021E为2.27元，2022E为3.06元，2023E为4.14元。
• 每股经营现金流：2020年为1.77元，2021E为1.39元，2022E为2.82元，2023E为3.93元。

财务指标

• 资产负债率：2020年为8.4%，预计2021E为6.5%，2022E为5.9%，2023E为5.8%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率：从11.03提升至16.65，表明短期偿债能力增强。
• 速动比率：从10.74提升至16.00，显示公司具备较强的短期流动性。
• 资产周转率：2020年为0.39，预计2021E为0.31，2022E为0.36，2023E为0.41，显示资产使用效率逐步提升。
• 应收账款周转率：2020年为51.09，预计2021E为78.46，显示公司回款能力增强。

市场数据

• 收盘价：2021年4月9日为107.28元。
• 总股本：68.35百万股。
• 流通股本：16.40百万股。
• 总市值：7332.23百万元。
• 流通市值：1759.74百万元。
• 每股净资产：20.57元。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情可能对市场需求和销售产生影响。
• 产品放量不及预期：磁刺激等核心产品增长可能受市场接受度等因素影响。
• 市场竞争加剧：康复医疗器械行业竞争激烈，公司需持续创新以保持优势。
• 新产品上市延迟：新产品如外骨骼机器人、康复步行训练车等上市时间可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：审慎增持。
• 依据：公司产品线完善、市场拓展顺利、财务状况健康，且未来产品管线有望带来持续增长动力。

附注

• 分析师：徐佳熹、孙媛媛。
• 联系方式：xujiaxi@xyzq.com.cn、sunyuanyuan@xyzq.com.cn。
• 研究报告用途：仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估并考虑自身需求。