20210427-中泰证券-伟思医疗-688580.SH-业绩符合预期_磁刺激产品增长动力强劲_5页_696kb

伟思医疗（688580）详细总结

核心内容概述

伟思医疗是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在盆底康复领域占据领先地位。公司通过“磁电联合”方案的推广，显著提升了磁刺激类产品的市场表现，成为业绩增长的重要驱动力。2021年第一季度，公司实现营业收入8,020万元，同比增长40.66%；归母净利润3,128万元，同比增长84.17%。公司盈利能力显著增强，净利率同比提升9.21个百分点。分析师对伟思医疗维持“买入”评级，认为其凭借领先的产品布局和持续的研发投入，有望在未来持续受益于国内康复需求的增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度业绩超预期，收入与利润均实现大幅增长，显示公司业务复苏态势良好。
• 磁刺激产品增长显著：在“磁电联合”推广策略下，磁刺激产品持续放量，成为公司业绩增长的核心动力。
• 研发投入持续增加：公司保持较高的研发投入比例，2021Q1研发费用同比增长55.7%，占营收比重达12.8%，显示公司对产品创新的重视。
• 产品管线丰富：公司已完成对盆底电刺激产品的自主化转型，并在磁刺激和康复机器人领域取得突破，产品迭代和新品上市进展顺利。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入分别为5.03亿元、6.68亿元、8.82亿元，归母净利润分别为1.71亿元、2.41亿元、3.45亿元，呈现持续增长趋势。
• 估值合理：当前公司股价对应2021年52倍PE，未来估值有望进一步下降，反映市场对其增长潜力的认可。

关键信息

财务数据概览

• 2021年第一季度：

  • 营业收入：8,020万元，同比增长40.66%
  • 归母净利润：3,128万元，同比增长84.17%
  • 扣非净利润：2,591万元，同比增长72.51%
  • 综合毛利率：73.28%，同比略降0.14个百分点
  • 净利率：39.00%，同比增加9.21个百分点
  • 每股收益（EPS）：2.50元

• 盈利预测（2021-2023）：

  • 营业收入：5.03亿、6.68亿、8.82亿
  • 归母净利润：1.71亿、2.41亿、3.45亿
  • 每股收益（EPS）：2.50元、3.52元、5.04元

• 财务指标：

  • 市值：8,885.07百万元
  • 流通市值：2,132.42百万元
  • 总股本：68.35百万股
  • 流通股本：16.40百万股
  • P/E：51.90（2021E）、36.94（2022E）、25.78（2023E）
  • P/B：5.63（2021E）、5.15（2022E）、4.59（2023E）
  • ROE：10.85%（2021E）、13.96%（2022E）、17.80%（2023E）

产品与技术进展

• 电刺激产品：MyOnyx系列生物刺激反馈仪在盆底院内市场上市，完成对SA9800和MyoTrac的迭代，实现从代理向自主的转型。
• 磁刺激产品：Mungeruomate随动定位辅助机器人成功上市，提升经颅磁产品竞争力。
• 康复机器人：X-walk系列康复减重步行训练车、康复步行训练机器人已完成注册检测，进入技术审评阶段，预计将成为新的增长点。

投资评级与建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司作为盆底康复领域的龙头之一，凭借磁电联合方案有望扩大领先优势；同时在精神、神经康复等细分领域布局，长期受益于康复需求增长。
• 风险提示：
  • 研发失败风险
  • 政策风险
  • 市场竞争风险
  • 市场规模测算不准确风险
  • 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时

总结

伟思医疗凭借其在磁刺激和电刺激领域的技术优势，以及康复机器人等新兴产品的布局，持续推动业绩增长。公司不仅在院内市场保持稳定增长，也在院外市场逐步恢复采购意愿，整体盈利能力显著提升。未来三年，公司预计保持30%以上的收入增长率，净利润率和ROE也有望稳步上升。分析师认为，公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。投资者应关注其产品创新能力和市场拓展情况，同时警惕潜在的政策和竞争风险。