深度报告-20220614-华安证券-伟思医疗-688580.SH-磁刺激技术平台领先构建_运动康复与消费赛道战略卡位第二增长曲线_33页_2mb

南京伟思医疗科技股份有限公司总结

核心内容概述

南京伟思医疗科技股份有限公司是一家专注于康复医疗器械研发和生产的领先企业，以磁刺激技术为核心，逐步拓展至康复机器人和医美能量源设备领域，构建“一体两翼”的产品矩阵，打造第二增长曲线。公司深耕康复领域，产品涵盖盆底及产后康复、精神/神经康复、运动康复及医美能量源设备，技术平台覆盖电刺激、磁刺激和电生理三大领域，产品竞争力强，市场前景广阔。

主要观点

• 好赛道：随着我国老龄化加剧、居民消费升级以及康复科新基建，康复设备市场迎来新的增长机遇。预计2025年康复医疗器械市场规模将达810亿元，2021-2025年CAGR为13.97%。
• 磁刺激产品全面领先：公司自2017年起推出盆底磁刺激产品，大幅提升了治疗效果和患者依从性，磁刺激产品已成为公司第一大收入品类，2021年实现收入1.69亿元，同比增长67.59%。2020年“磁电联合”疗法被纳入《盆腔器官脱垂的中国诊疗指南》，进一步巩固公司在盆底康复领域的领先地位。
• 战略升级：公司于2022年启动战略升级，以磁刺激产品为核心，康复机器人和医美能量源设备为“两翼”，布局康复和医美两大黄金赛道。公司计划在5年内成为医美能量源市场的一线品牌。

关键信息

产品布局

• 电刺激产品：包括MyOnyx、MyoTrac、瑞翼系列，主要应用于盆底修复及产后康复、精神康复、神经康复等。
• 磁刺激产品：包括经颅磁刺激仪（TMS）、盆底功能磁刺激仪（FMS）和脉冲磁恢复仪，2021年收入达1.69亿元，同比增长67.59%。
• 电生理产品：包括多参数生物反馈仪、团体生物反馈仪、表面肌电分析系统等。
• 康复机器人产品：X-Walk系列已上市，X-locom系列正在注册中，覆盖脑卒中、脊髓损伤、关节及运动康复领域。
• 医美能量源设备：包括塑形磁、射频、激光等，已进入注册阶段，预计2022-2023年陆续上市。

市场前景

• 盆底及产后康复：2019年我国盆底功能障碍性疾病患者达1.5亿人，其中老年女性群体是重要增量来源。公司磁刺激产品在该领域保持高速增长。
• 精神/神经康复：经颅磁刺激仪在抑郁症、脑卒中、帕金森病等治疗中表现突出，2021年收入约1.67亿元，同比增长28.69%。
• 运动康复：随着全民健身意识提升，运动损伤人群规模不断扩大，康复机器人产品有望成为公司新的增长点。

政策支持

• 医保支付项目扩容：2010年和2016年，人社部将康复项目纳入医保，2020年长期护理保险试点启动，进一步推动康复医疗的普及和支付能力。
• 康复科基建：国家卫健委推动康复科建设，预计未来5年康复科基建将带来约700亿元的潜在市场增量。

财务预测与估值

• 收入预测：2022-2024年公司收入分别预计为4.63亿元、5.67亿元和6.95亿元，同比增速分别为7.7%、22.5%和22.5%。
• 净利润预测：2022-2024年公司归母净利润预计分别为1.95亿元、2.32亿元和2.85亿元，同比增速分别为9.4%、19.2%和22.6%。
• 盈利指标：公司2021年毛利率达74.78%，净利率达41.28%。预计未来毛利率和净利率仍将保持较高水平。
• 估值情况：2022-2024年EPS分别为2.85元、3.39元和4.16元，对应PE估值分别为20x、17x和13x。

风险提示

• 新品种研发及推广不及预期
• 医疗事故风险
• 市场竞争加剧风险

技术与研发优势

• 公司拥有强大的研发能力，2021年研发费用达0.64亿元，占营收比例14.77%，远高于行业平均水平。
• 公司拥有161名研发人员，占总人数的28%，技术积累深厚，产品迭代能力强。
• 磁刺激技术平台具有高度拓展性，公司已推出多种磁刺激产品，并计划在康复机器人和医美能量源领域持续发力。

战略意义

• 公司通过磁刺激技术平台构建起康复医疗的核心竞争力，推动其在多个康复场景中的应用。
• 通过“一体两翼”战略，公司积极布局康复机器人和医美能量源市场，拓展新的增长点。
• 随着康复医疗政策支持和市场需求增长，公司有望在康复及医美领域持续增长，成为行业领先者。

总结

南京伟思医疗科技股份有限公司凭借磁刺激技术平台，在康复医疗器械市场中占据领先地位，尤其在盆底及产后康复、精神/神经康复领域表现突出。公司积极布局康复机器人和医美能量源设备，推动第二增长曲线发展。随着康复科建设、医保政策完善和居民康复意识提升，公司未来增长潜力巨大，具有较强的盈利能力和市场竞争力。