国防军工行业2020年策略报告：关注优质军工资产证券化，挖掘军民两用技术投资价值东北证券-41页_1mb
报告摘要
国防军工2020年策略报告总结
核心内容概述
本报告主要围绕国防军工行业的发展现状、未来趋势以及投资机会进行分析。重点指出军工板块在2020年将面临资产证券化和军民两用技术发展的双重机遇，同时强调国防预算投入、国企混改和军品定价机制改革对行业发展的推动作用。报告还对重点公司进行了推荐，并提供了相关的财务数据和估值信息。
主要观点与关键信息
1. 军工板块概况
- 行业高景气度：军工板块整体保持稳健增长，前三季度营收和净利润均实现增长，尤其是航空装备板块。
- 基金持仓变化：2019Q3基金重仓军工股持仓比例略有回升，但仍处于历史较低水平，集中于龙头白马。
- 估值情况：板块整体估值处于历史中低位，近六成个股估值低于历史正常偏低水平。
2. 军工行业发展总体展望
- 军品订单驱动：当前军品订单增速与国防预算投入增速密切相关，国防预算投入是主要驱动力。
- 改革预期：国企混改和军品定价机制改革将促进军工企业提质增效。
- 资产证券化与军民两用技术：资产证券化和军民两用技术是军工企业创造经济效益的重要方向。
3. 优质军工资产证券化前景
- 资产证券化率低：当前军工资产证券化率偏低，核心资产证券化程度不高。
- 重点集团：航天、电科系资产证券化提升空间最大，航空工业作为改革先锋，证券化率已接近目标。
- 改革推进：随着国企改革的深入，未来三年军工集团资产证券化有望提速。
4. 军民两用技术投资价值
- 经济效益核心：民用市场是军工企业创造经济效益的主要战场，军民两用技术具有重要投资价值。
- 成功案例：中航光电和海康威视是军民两用技术发展的典范。
- 重点领域：航空技术、高端材料、电子元器件等细分领域有望获得重大发展。
重点标的推荐
| 公司名称 | 现价（元） | 评级 |
|---|---|---|
| 中航光电 | 40.96 | 买入 |
| 中直股份 | 44.16 | 买入 |
| 航天发展 | 9.56 | 买入 |
| 景嘉微 | 59.45 | 增持 |
| 光威复材 | 39.16 | 买入 |
| 火炬电子 | —— | 买入 |
| 宏达电子 | —— | 买入 |
风险提示
- 资产证券化推进不及预期：可能影响军工板块的资产质量和盈利能力。
- 军品和民品拓展不及预期：可能限制军工企业的发展空间和经济效益。
行业数据概览
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 成分股数量（只） | 72 |
| 总市值（亿） | 10114 |
| 流通市值（亿） | 7363 |
| 市盈率（倍） | 51.05 |
| 市净率（倍） | 2.00 |
| 成分股总营收（亿） | 4066 |
| 成分股总净利润（亿） | 144 |
| 资产负债率（%） | 50.96 |
相关报告与图表
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图表目录：
- 图1：军工行业营收及增速季度变化
- 图2：军工行业归母净利润及增速季度变化
- 图3：二级行业前三季度营收
- 图4：二级行业前三季度归母净利润
- 图5：2019H1军工二级行业营收及增速
- 图6：2019H1军工二级行业归母净利润及增速
- 图7：军工国企营收及增速季度变化
- 图8：军工国企归母净利润及增速季度变化
- 图9：民参军企业营收及增速季度变化
- 图10：民参军企业归母净利润及增速季度变化
- 图11：基金重仓股和军工股持仓市值变化
- 图12：基金重仓股中军工股配置比例
- 图13：2019Q1军工重仓股行业分布
- 图14：2019Q3军工重仓股行业分布
- 图15：2019Q3基金重仓军工股比例
- 图16：申万国防军工板块PE-TTM
- 图17：申万国防军工板块各子版块PE-TTM
- 图18：中航工业集团营收增速与国防预算增速对比
- 图19：军贸对军工企业带来的规模经济效益分析
- 图20：美国2013-2017各种武器装备出口占比
- 图21：我国军民两用技术应用典型案例
- 图22：2006-2019年军工板块主要行情复盘
- 图23：2018年全球装备军机数量前十的国家
- 图24：中美不同类型军机数量对比
- 图25：中国战斗机代系分布
- 图26：美国战斗机代系分布
- 图27：2009-2017我国民航全行业运输飞机期末在册数量
- 图28：2011-2017我国航空发动机市场规模需求
- 图29：我国半导体分立器件产业销售额增长状况
- 图30：我国半导体分立器件生产规模增长状况
- 图31：我国半导体分立器件市场需求增长状况
- 图32：我国半导体分立器件市场需求发展预测
- 图33：被动元件分类
- 图34：全球被动元件产值分布
- 图35：影响被动元件市场的主要因素
- 图36：全球被动元件市场规模
- 图37：波音主要机型钛材用量
- 图38：2007-2016年我国碳纤维需求量变化趋势
- 图39：2015年我国碳纤维需求结构图
重点公司财务数据与盈利预测
| 公司名称 | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2021E EPS（元） | 2019E PE | 2020E PE | 2021E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 中航光电 | 1.15 | 1.38 | 1.68 | 36 | 30 | 24 |
| 中直股份 | 1.12 | 1.44 | 1.82 | 39 | 31 | 24 |
| 航天发展 | 0.33 | 0.38 | 0.45 | 29 | 25 | 21 |
| 景嘉微 | 0.61 | 0.94 | 1.23 | 97 | 63 | 48 |
| 光威复材 | 0.97 | 1.22 | 1.56 | 40 | 32 | 25 |
结论
本报告指出，2020年军工行业将继续受益于资产证券化和军民两用技术的发展，同时国防预算投入和国企混改将为行业带来持续的利好。建议投资者重点关注具备优质资产证券化潜力和军民两用技术优势的龙头企业，如中航光电、中直股份、航天发展、景嘉微和光威复材等。军工板块整体估值处于历史中低位，具备较高的投资价值。
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