20230325-华安证券-金融债周数据_次级债品种利差走阔_存单发行规模缩减_21页_1mb

金融债周数据总结（20230326）

核心内容概述

本周金融债市场整体呈现以下特征：

• 银行次级债品种利差、条款利差均走阔，等级利差均收窄；
• 同业存单发行规模缩减，净融资为负；
• 券商/保险/租赁债市场中，券商债信用利差整体收窄，条款利差也有所收窄；
• 存在不赎回风险，但本周未新增保险债不赎回案例。

一、银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周主要银行发行二级资本债1510亿元，未发行永续债；
• 2023年累计发行银行二级资本债1515亿元，永续债70亿元，合计1585亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：高评级债券走阔，低评级债券收窄。AAA-信用利差走阔4.62BP，AA-收窄0.01BP；
• 品种利差：各评级债券均走阔。AAA-走阔8.08BP，AA+走阔6.45BP；
• 条款利差：各评级债券均走阔。AAA-走阔9.17BP，AA+收窄4.54BP；
• 期限利差：除AA-外，各评级债券均收窄。AAA-收窄3.44BP；
• 等级利差：各期限债券均收窄，其中1Y收窄6.57BP，3Y收窄4.63BP。

1.3 二级成交情况

• 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率分别为1.2%、1.0%、1.2%；
• 二级资本债高估值成交占比约4.4%，永续债高估值成交占比为0；
• 成交价格稳定，高低估值成交占比均下降。

1.4 负面事件

• 2023年以来累计4只二级资本债不赎回，本周新增1只不赎回；
• 有1只未披露公告的次级债。

二、券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 信用利差：整体收窄，AA+、AA分别收窄10.36BP；
• 条款利差：二级资本债条款利差46.02BP，相较上周收窄7.65BP；永续债条款利差65.04BP，相较上周收窄4.48BP；
• 期限利差：除AAA外，各评级均走阔，AA+、AA分别走阔1.87BP；
• 等级利差：各期限债券走势分化，5Y处于100%的历史高位。

2.2 二级成交情况

• 券商债换手率重回高点，4月相较上月增加约2pct；
• 保险债、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比上升；
• 证券公司债、保险公司债5月高低估值成交占比均下降。

2.3 负面事件

• 2023年暂无新增保险债不赎回情况；
• 历史保险公司债未提前赎回主体评级以A为主，共5只不赎回案例。

三、同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行4072亿元，净融资-3431亿元；
• 国有银行发行利率较2月下降，股份制商业银行、城市商业银行、农商行发行利率较2月上升。

3.2 期限结构

• 3个月、9个月存单发行占比边际下降；
• 1年期存单发行占比为46.45%。

3.3 利差走势

• 期限利差高评级走阔，低评级收窄。AA-收窄8.51BP；
• 1Y等级利差相较3月17日收窄3.00BP（AA对比AAA）；
• 3月存单MLF溢价较2月上行，存单信用利差较2月下行。

四、关键信息总结

五、风险提示

• 不赎回风险：本周新增1只不赎回，年内累计4只，需关注后续影响；
• 市场波动风险：次级债品种利差、条款利差走阔，可能影响市场流动性；
• 信用利差变化：存单信用利差下行，可能反映市场风险偏好变化。