20230901-天风证券-七一二-603712.SH-上半年业绩平稳_项目储备充裕_4页_746kb

公司： 天风证券对**七一二（603712）**发表2023年半年报投资分析，维持“增持”评级，目标价与当前价/调后分析师预测一致。

关键财务数据：

• 上半年业绩： 半年报显示营收1380亿元，同比增长+0.6%；归母净利润208亿元，同比增长+120%；扣非净利润201亿元，同比增长+560%。Q2单季度营收-5.6%，净利润-11.6%，但环比改善；毛利率提升至45.56%，归母净利率提升至15.08%。费用率整体下降，尤其研发支出维持高位。

主要业务进展：

• 军用通信主导，系统产品增长显著。 军用通信需求略有下滑，但系统产品营收同比增长149.4%。重点中标舰载综合通信系统、北斗产品等。
• 民用通信拓展提速，订单增长。 与国能、铁路局等签订多个轨道交通及铁路无线通信系统项目，市场覆盖扩大。

分析师观点：

• 未来业绩调整： 由于军用通信业务短期下滑，短期归母净利润预测下调至+76亿元（原85），未来两年（2024、2025）保持高增长（109/137亿元）。估值调整后，2024年PE降至19倍，2025年至15倍。
• 核心优势： 成本优化显著（毛利率提升+费用率下降），订单储备充足，新平台（如数据链、卫星通信）拓展推进。

投资建议：

短期波动源于短期业绩不达预期，但中长期仍具潜力，支撑点包括订单储备和产品客户边界拓展。风险包括合同执行、技术/市场竞争风险。推荐长期关注，PE估值已具吸引力。