20221101-天风证券-七一二-603712.SH-业绩增长符合预期_产品领域拓宽成为新增量_3页_670kb

报告摘要

七一二（603712）总结

核心内容

七一二（603712）发布2022年三季度业绩报告，显示公司前三季度营业收入为22.13亿元，同比增长25.73%；归母净利润为3.03亿元，同比增长22.14%；扣非归母净利润为2.86亿元，同比增长38.08%。业绩增长良好，公司正积极拓展无线通信产品领域，成为新的业绩增长点。

主要观点

业绩增长稳定：公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增长显著，表明公司核心业务盈利能力增强。
产品领域拓宽：公司通过在通信终端和系统产品的布局，实现了在传统领域装备市场占有率的提升，并拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域。
费用率有效缩减：公司期间费用率下降1.8个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.49和0.01个百分点，销售费用率略有上升，但整体费用控制良好。
研发投入维持高位：公司持续投入研发，为长期成长奠定基础，研发费用率虽略有下降，但仍在较高水平。
存货管理策略：公司维持大量存货，为订单持续增长做准备，存货中发出商品项目数额较高，显示潜在业绩增量。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2020	2,696.10	25.95	523.08	51.48	56.04	9.76	10.87	26.91
2021	3,450.94	28.00	688.30	31.58	42.59	8.11	8.49	21.97
2022E	4,369.08	26.61	847.99	23.20	34.57	6.67	6.71	30.59
2023E	5,706.71	30.62	1,127.51	32.96	26.00	5.39	5.14	23.17
2024E	7,113.86	24.66	1,413.90	25.40	20.73	4.32	4.12	18.22

投资建议

评级：增持（维持评级）
目标价格：未明确
当前价格：39.39元
预计22-24年归母净利润：8.5亿 / 11.3亿 / 14.1亿
对应PE：35X / 26X / 21X

财务预测摘要

营业收入：预计持续增长，2022-2024年分别为4,369.08亿、5,706.71亿、7,113.86亿
归母净利润：预计增长，2022-2024年分别为847.99亿、1,127.51亿、1,413.90亿
每股收益（EPS）：预计增长，2022-2024年分别为1.10元、1.46元、1.83元
市盈率（P/E）：预计下降，2022-2024年分别为34.57X、26.00X、20.73X

风险提示

合同执行进度慢于预期
北斗应用发展慢于预期
技术研发风险
市场竞争超预期风险

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	48.12%	47.59%	47.82%	48.12%	48.06%
净利率	19.40%	19.95%	19.41%	19.76%	19.88%
ROE	17.41%	19.04%	19.29%	20.74%	20.86%
ROIC	21.72%	29.61%	30.09%	33.54%	35.44%
资产负债率	56.30%	57.90%	54.53%	58.35%	55.24%
净负债率	-17.58%	-4.73%	-10.55%	-15.91%	-23.63%
流动比率	1.61	1.55	1.67	1.61	1.73
速动比率	0.86	0.79	0.79	0.80	0.84
应收账款周转率	1.81	1.80	1.85	1.85	1.85
存货周转率	1.04	1.06	1.05	1.06	1.05
总资产周转率	0.44	0.45	0.48	0.50	0.50

总结

七一二在2022年前三季度实现了良好的业绩增长，收入和利润均保持稳定上升趋势。公司通过产品领域的拓宽，特别是在通信终端和系统产品方面，增强了市场竞争力和业务增长潜力。同时，公司有效控制了费用，提升了经营效率，并保持了较高的研发投入，为未来发展奠定了坚实基础。尽管存在一定的风险，如合同执行进度、北斗应用发展、技术研发和市场竞争等，但公司仍维持“增持”评级，预计未来几年将继续实现业绩增长。

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