20260210-弘业期货-沪锡反弹乏力_或震荡运行_11页_2mb

沪锡反弹乏力或震荡运行总结

核心内容

沪锡市场近期呈现反弹乏力、震荡运行的态势，主要受供需双弱及节日因素影响。尽管部分下游行业在锡价下跌时积极补货，但整体需求在节前已基本释放完毕，预计节后需求将显著下降，库存可能回升。同时，锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，加工费维持低位，进口亏损扩大，进一步制约市场反弹力度。

主要观点

• 锡矿供应：国内锡矿进口量在12月环比增长13.3%，同比增长40.2%，但缅甸进口锡矿环比下降13.7%，同比增长438.68%。缅甸矿恢复缓慢，国内矿端供应仍偏紧，加工费维持低位。
• 精炼锡产量：1月国内精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%。冶炼厂原料库存普遍低于30天，开工率维持高位，但部分企业因节假日开始逐步减产或检修，预计2月下旬至3月初产量回升有限。
• 进出口情况：12月中国精锡进口量同比减少48.24%，环比增加29.54%，处于净出口状态。进口窗口基本关闭，进口亏损扩大，沪伦比价震荡走低。
• 印尼出口：印尼自2026年1月21日起恢复锡锭出口，1月出口2670吨，后期配额逐步发放，出口量将环比上升，但受限于6万吨配额上限，全年供应增长有限。
• 库存与基差：国内上期所锡库存减少1718吨至8750吨，SMM三地社会库存终结三连增。LME锡库存处于近五年偏高水平，现货贴水缩窄，基差波动较大。
• 下游需求：焊锡行业备货基本结束，其他消费行业采购也接近尾声，预计节后现货成交转弱，需求下降至冰点，库存可能增加。

关键信息

锡精矿进口量

• 12月国内锡矿进口量1.76万吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。
• 缅甸进口锡矿0.62万吨，环比减少13.7%，同比增长438.68%。
• 缅甸矿恢复缓慢，短期内难以有效补充国内供应。

国内精炼锡产量

• 1月国内精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%。
• 冶炼厂原料库存偏低，开工率维持高位，但部分企业已开始减产或检修。
• 节后产量回升受限，预计2月下旬至3月初复工节奏缓慢。

锡精矿加工费

• 云南40%锡精矿加工费14000元/吨，周环比持平。
• 广西60%锡精矿加工费10000元/吨，周环比持平。
• 加工费维持低位，反映原料供应紧张。

沪伦比价与进口亏损

• 沪伦比价震荡走低，锡进口亏损扩大。
• 12月进口窗口基本关闭，进口量环比上升但同比大幅减少。

LME现货及库存

• LME锡库存环比减少10吨至7085吨，处于近五年偏高水平。
• 现货贴水缩窄，上周末贴水157美元。
• 海外锡供需面变化不大，库存仍偏高。

国内现货及库存

• 长江现货均价35.67万元/吨，环比下降15.81%。
• 社会库存终结三连增，预计节后库存可能回升。

下游消费情况

• 焊锡行业备货基本结束，其他消费行业采购也接近尾声。
• 节后下游需求预计将显著下降，现货成交转弱。

结论

综上所述，沪锡市场短期内面临供需双弱的局面，国内锡矿供应紧张延续，精炼锡产量受节假日和原料供应影响，难以快速回升。下游需求在节前已基本释放，节后或进入淡季，库存可能增加。同时，进口亏损扩大，沪伦比价震荡走低，进一步抑制市场反弹。预计沪锡将维持震荡运行，节后需关注下游需求恢复节奏。