20220622-国海证券-万华化学-600309.SH-事件点评_MDI出口欧洲数量大增_看好景气持续修复_6页_782kb

万华化学（600309）事件点评总结

核心内容

万华化学（600309）近期MDI出口欧洲数量显著增加，叠加中欧MDI价格差距扩大，推动MDI价格回升。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力和行业景气度有望持续改善。

主要观点

1. MDI出口欧洲数量大增

• 2022年5月，中国聚合MDI出口量为11.42万吨，同比增长1.31%，环比增长37.29%。
• 出口至荷兰的数量达到3.40万吨，同比增长58.54%，环比增长112.98%，自2022年2月以来连续三个月环比增长。
• 中欧MDI价格差距扩大，2022年5月欧洲均价-中国均价达1016.45美元/吨，处于历史89.9%分位，推动出口需求增加。

2. MDI供给或收缩

• 多家海外MDI生产商因检修、不可抗力等原因导致装置开工率下降，包括：
  • 美国陶氏34万吨/年装置6月突发不可抗力
  • 美国巴斯夫40万吨/年装置停车
  • 美国科思创33万吨/年装置开工负荷不高
  • 韩国锦湖41万吨/年装置5-6月检修
  • 韩国巴斯夫25万吨/年装置低负荷运行
• 国内MDI生产商如上海亨斯迈和上海巴斯夫也有检修计划，预计6月底前执行，导致短期供给收缩。

3. 下游需求逐步复苏

• 2022年4月，由于疫情等因素，下游企业开工受限，汽车产量大幅下滑，MDI需求下降。
• 5月，随着疫情控制，下游企业逐步复工复产，汽车产量达192.63万辆，环比增长59.80%。
• 随着下游需求回暖，MDI价格企稳回升，截至2022年6月20日，聚合MDI价格达18500元/吨，较6月初低点上涨12.63%。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

盈利预测

• 2022年归母净利润为230.28亿元，同比下降7%。
• 2023年归母净利润为290.18亿元，同比增长26%。
• 2024年归母净利润为353.93亿元，同比增长22%。

投资评级

• 维持“买入”评级。
• 相对沪深300指数涨幅需达到20%以上。

风险提示

• 经济下行
• 项目建设不及预期
• 市场大幅波动
• 新产品表现不及预期
• 环保及安全生产问题
• 同行业竞争加剧
• 产品价格大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨

公司基本面

• 总市值：292,310.41百万元
• 流通市值：292,310.41百万元
• 总股本：313,974.66万股
• 流通股本：313,974.66万股
• 日均成交额：1,096.15百万元
• 近一月换手率：0.48%

行业与公司动态

• 聚氨酯板块空间广阔，公司具备规模一体化优势。
• 新项目环评公示，显示公司持续扩张。
• MDI价差逐步改善，推动公司盈利提升。
• 盈利预测显示公司未来三年盈利增长潜力较大，尤其在2023年和2024年。

研究团队介绍

• 李永磊：国海证券化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业经验，7年研究经验。
• 董伯骏：国海证券化工行业联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4年研究经验。
• 汤永俊：化工行业研究助理，悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科。

分析师承诺

• 所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 不因本报告内容直接或间接获得补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业向好，指数领先沪深300
  • 中性：行业稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：行业低迷，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

免责声明

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