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万华Q2业绩超预期分析总结

核心内容

万华化学在2021年Q2实现归母净利润68-70亿元，同比增长366-380%，超出市场预期。公司上半年预计实现归母净利润134-136亿元，同比增长373-380%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于聚氨酯、石化和新材料三大业务板块的协同贡献。

主要观点

• Q2业绩超预期：尽管MDI价格略有下降，但出口量价齐升，加上其他业务板块的贡献，公司实现业绩环比增长。
• 聚氨酯板块：MDI出口价格创18年以来新高，尤其在5月达到历史峰值。烟台MDI装置扩能提升产量，国内MDI价格下降但出口量增加，弥补了部分亏损。
• 石化板块：百万吨乙烯装置达产，带动主要石化产品产销量增长。LPG地下洞库带来的库存收益也为业绩增长作出贡献。
• 新材料板块：PC和HDI产品价差扩大，带动盈利水平提升。
• 投资建议：公司未来三年业绩预计持续增长，维持“买入”评级，对应PE分别为15.42、15.02、13.65倍。

关键信息

业绩表现

• 2021年上半年：预计归母净利润134-136亿元，同比增长373-380%，每股收益4.27-4.33元。
• 2021年Q2：预计归母净利润68-70亿元，同比增长366-380%，环比增长显著。

业务板块贡献

• 聚氨酯：MDI出口量价齐升，尤其是5月出口量达到历史最高，预计带来超额盈利。
• 石化：新装置达产和库存收益是主要增长点。
• 新材料：PC和HDI产品盈利改善，推动整体业绩提升。

财务指标

• 营业收入：预计2021年达1156亿元，同比增长57.4%。
• 净利润：预计2021年达253亿元，同比增长143.2%。
• 毛利率：2021年预计为34.4%，较2020年提升。
• ROE：2021年预计为33.4%，显著高于2020年的20.6%。
• 每股收益：2021年预计为7.78元，显著增长。

股票信息

• 收盘价：119.90元
• 总市值：3,765亿元
• 流通市值：1,707亿元
• 流通股比例：45.35%

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 未来6-12个月预期收益率：高于市场基准指数15%以上

风险提示

• 内部管理难度增加：公司人力规模扩大可能带来管理压力。
• 产品价格波动：MDI、油价等价格波动可能影响盈利。
• 项目进度：新项目投产进度不及预期可能影响业绩。
• 技术扩散：核心产品因技术突破或合资经营可能面临市场扩散风险。
• 装置不可抗力：装置运行风险可能影响正常生产。

财务预测

财务比率分析

投资建议与评级说明

• 投资评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

分析师与联系人信息

• 分析师：刘万鹏，德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，有2年央企战略规划经验，5年化工卖方研究经验。
• 联系人：曾祥钊，中国科学院化工硕士，清华大学化工学士。

免责声明

• 本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不作任何保证。
• 报告不构成投资建议，不承诺投资者获利，也不对投资损失负责。
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