20220118-中泰证券-万华化学-600309.SH-公司业绩符合预期_迈向千亿营收新台阶_4页_938kb

万华化学（600309.SH）公司业绩总结

核心内容

万华化学（600309.SH）2021年业绩符合预期，公司预计实现归母净利润240亿元至252亿元，同比增长139%至151%。公司2022年及2023年盈利预测保持稳定，预计归母净利润分别为268.9亿元和287.8亿元，对应PE分别为11.2倍和10.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：公司归母净利润大幅增长，预计在240亿元至252亿元之间，同比增长显著。
• 2022年：预计净利润为268.9亿元，同比增长7.12%。
• 2023年：预计净利润为287.8亿元，同比增长7.02%。

2. 产品价格提升

• MDI产品：2021年聚合MDI平均价上涨37.45%，纯MDI平均价上涨25.27%。
• 2022年展望：分析师对MDI价格持谨慎乐观态度，预计价格中高位运行。

3. 产能扩张与市场拓展

• MDI产能：2022年MDI产销量有望进一步提升，得益于烟台新增产能爬坡及BC装置恢复。
• 聚醚扩建：公司85万吨聚醚扩建项目已进入环评公示阶段，将进一步增强聚醚一体化优势和与MDI的协同效应。
• 出口增长：2021年1-11月，聚合MDI出口量同比增长72.6%，美国为主要出口市场。纯MDI出口量同比增长23.7%，预计海外市场MDI需求将持续增长。

4. 业务结构调整

• 产业集群：公司业务定位由原三大产业集群调整为聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群。
• 新材料布局：成立精细化工有限公司，重点发展生物基等精细化学品；四川眉山高新区的锂电正极材料项目开工，公司有望在锂电材料产业链上进一步深耕。

5. 财务与运营指标

• 盈利能力：净利润率从2020年的13.7%提升至2021年的19.7%，2022年和2023年预计分别为20.5%和21.4%。
• 资产结构：流动资产占比从2020年的30.3%提升至2021年的44.4%，2022年预计下降至37.2%，2023年回升至42.5%。
• 负债与偿债能力：资产负债率从2020年的61.38%上升至2021年的62.07%，但2022年预计下降至48.31%，2023年进一步降至40.83%。
• 现金流：2021年经营活动现金净流为30,075百万元，2022年预计为38,529百万元，2023年预计为33,150百万元。

6. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• PE估值：2021年PE为11.9倍，2022年为11.2倍，2023年为10.4倍。
• PEG估值：从2020年的0.78降至2023年的0.25，显示估值吸引力提升。

关键信息

• 分析师：谢楠、李博
• 执业证书编号：S0740519110001、S0740521110001
• 股价：2022年1月17日为95.53元
• 市值：2999亿元，流通市值1360亿元
• 主要产品：MDI、聚醚、锂电正极材料等
• 市场前景：全球经济复苏带动化工产品需求，MDI出口有望持续高增长；锂电材料产业链布局将推动新兴材料业务发展。

风险提示

• 价格波动：产品与原料价格大幅波动可能影响盈利能力。
• 项目进度：新增产能及项目投产进度不达预期可能影响业绩。
• 安全环保：安全环保因素可能对运营造成影响。

图表简述

• 盈利预测：2021-2023年公司营业收入和净利润均保持增长趋势，尤其是2021年净利润增速显著。
• 财务指标：公司资产负债率逐步下降，盈利能力增强，现金流稳健。
• 估值指标：PE和PEG持续走低，反映市场对公司未来业绩的高预期和估值吸引力提升。

投资评级说明

• 股票评级“买入”：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级“增持”：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

结论

万华化学凭借MDI产品价格提升和产能扩张，2021年实现业绩大幅增长，未来几年盈利预测保持稳健增长，公司业务结构不断优化，估值吸引力增强，维持“买入”评级。