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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析以及个股推荐等多个板块，重点分析了中美关系、美国债市动态、环保与循环经济、电动车销量及食品饮料行业趋势等关键议题。

宏观策略分析

拜登对华政策新变化

• 政策策略：相较于特朗普的“全面遏制”，拜登采取“竞争加对抗”的策略，对华政策存在边际改善，双边交流增加。
• 战略核心：
  • 确保美国科技创新全球领先地位：通过《无尽前沿法案》（USICA）和《芯片法案》等，加大研发投入。
  • 重振美国制造业：推动清洁能源投资与基建计划，以提升美国在全球产业链中的地位。
• 法案重点：
  • 《无尽前沿法案》：总规模约2,500亿美元，其中1,500亿美元用于科技创新。
  • 《芯片法案》与5G技术投资：支持半导体与无线技术发展。
• 风险提示：
  • 美国投资禁令可能对部分行业造成短期风险。
  • 立法流程较长，政策实施存在不确定性。

固收金工点评

美国债市动态与中资美元债表现

• 美债收益率：
  • 短端和长端收益率均上行，3月期美债收益率为0.04%（+0.50Bp），10年期为1.34%（+1.88Bp）。
  • 期限利差分化，10Y2Y为112Bp（+1.22Bp），30Y5Y为112Bp（-4.07Bp）。
• 中资美元债表现：
  • 中资、亚洲美元债整体承压，投资级与高收益债分化明显。
  • 地产、金融美元债持续承压，城投美元债融资条件改善。
  • 中资高等级债券境内外利差走扩，中资中低等级债券利差扩大。
• 风险提示：
  • 美债收益率波动。
  • 境内政策不确定性。
  • 信用事件可能带来的负面影响。

行业分析

环保工程及服务行业

• 政策动向：国家发改委公开征集《中华人民共和国循环经济促进法》修订意见，强化固废、水资源等再生资源利用法律保障。
• 重点方向：
  • 生产者责任延伸制度、全生命周期管理、绿色供应链管理。
  • 废旧电子产品、动力电池、光伏组件、汽车及零部件等回收体系建设。
• 投资建议：
  • 关注危废处理、垃圾焚烧、再生塑料、动力电池回收、水资源化、废电拆解等细分领域。
  • 重点推荐：高能环境、光大环境、瀚蓝环境、英科再生、天奇股份、华宏科技、金科环境、中再资环。
• 风险提示：
  • 政策推行效果不及预期。
  • 项目进度低于预期。

电动车行业点评

• 8月销量表现：
  • 国内销量32.1万辆，同比+182%，环比+19%，大超市场预期。
  • 1-8月累计销量达179.9万辆，同比+194%。
• 细分车型表现：
  • A00级车销量增长显著，占比提升至33%。
  • 高端车型和插电车型增长快于整体。
• 车企表现：
  • 自主车企销量稳步增长，市占率提升至62%。
  • 特斯拉市占率提升至15%，销量增长显著。
• 投资建议：
  • 强推：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、科达利、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米。
  • 重点推荐：比亚迪、星源材质、欣旺达、国轩高科。
  • 关注：中科电气、贝特瑞、嘉元科技、诺德股份、融捷股份、天华超净、永兴材料。
• 风险提示：
  • 政策及销量不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • 价格竞争超预期。
  • 投资增速下滑。

食品饮料行业点评

• 行业表现：
  • 本周食品饮料行业上涨2.36%，相对沪深300指数超额收益-1.16%。
  • 软饮料涨幅最大，其他酒类跌幅最大。
• 白酒板块：
  • 高档酒预计全年呈现“前高后低”走势，但三季度存在超预期潜力。
  • 次高端酒景气度不减，全国化龙头如山西汾酒、洋河股份、古井贡酒表现积极。
• 啤酒板块：
  • 罐装化与高端化趋势明显，原材料成本上涨推动提价预期。
  • 长期竞争模式由“量增”转向“价增”。
• 食品板块：
  • 大众消费承压，但软饮料、烘焙、卤味、调味品等细分赛道具备增长潜力。
• 投资建议：
  • 推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒。
  • 关注华润啤酒、立高食品等。
• 风险提示：
  • 宏观经济不及预期。
  • 白酒需求不达预期。
  • 行业竞争加剧。

推荐个股点评

中车时代电气（03898）

• 公司定位：国内轨交装备龙头，功率半导体业务成长性突出。
• 业务结构：轨交装备（86.6%）+新兴装备（功率半导体等）。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为23.4亿、26.5亿、28.6亿。
  • 采用分部估值，目标市值666亿人民币，对应目标价56.7港币。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：
  • IGBT业务拓展不及预期。
  • 宏观经济及行业政策变化。
  • 关联交易占比高风险。

老虎证券（TIGR.O）

• 公司表现：国际化进程加速，2021H1新增入金用户数超历史总和。
• 财务数据：
  • 2021H1营收1.42亿美元，同比+166.1%。
  • 净亏损45万美元，主因营销费用增长549%。
• 业务结构：
  • 经纪佣金收入占比59%，两融利息收入占比26%，其他业务收入占比15%。
  • 美股市场自清算比例提升至50%。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预测下调至0.24/1.18/2.90亿美元。
  • EPS（ADR）为0.17/0.83/2.05美元。
• 投资评级：买入。
• 风险提示：
  • 宏观环境恶化。
  • 监管环境不确定性。
  • 行业竞争加剧，业务拓展不及预期。

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