A股市场估值跟踪二：盈利贡献抬升，A股估值回暖-20220430-东兴证券-22页_607kb

A股市场估值跟踪总结

核心内容概览

本报告分析了当前A股市场估值情况，结合全球主要股指与行业数据，评估了A股的相对位置及市场变化趋势。重点在于A股估值的相对低位、行业估值变动以及盈利与估值对指数涨跌幅的影响。

主要观点

• A股整体估值仍处于相对洼地：
  与全球主要股指相比，A股整体估值仍低于中位数，其中中证500的PE(TTM)和PB分位数处于历史低位，而标普500和恒生指数的估值分位数较高。

• 行业估值变动显著：
  本周一季报集中披露，行业估值普遍下降，但部分消费类行业和地产基建链的估值有所提升。工业服务的PE(TTM)涨幅最高（86.74%），传媒行业则大幅下降（-56.53%）。

• A股盈利贡献减弱：
  A股整体盈利负贡献有所减弱，但创业板指的盈利贡献由正转负，成为指数下跌的主要拖累因素。

• 风险溢价回落：
  A股主要指数的风险溢价整体回落，主要受估值上行影响，而10年期国债利率变动较小，对风险溢价影响有限。

• 部分行业估值高于中值：
  当前估值高于中值的行业主要集中在消费和地产基建链，包括交通运输、房地产、食品饮料、汽车、电力及公用事业、计算机、商贸零售、消费者服务等。

关键信息

全球主要股指估值表现

• PE(TTM)：标普500和恒生指数处于较高分位数（54.60%和91.20%），而中证500处于低位（1.30%）。
• PB：标普500、纳斯达克、创业板指、日经225、德国DAX超过中位数，中证500仍处于低位（0.20%）。
• 本周变化：恒生科技PE(TTM)和PB升幅最大，分别为13.12%和13.21%。

A股主要指数估值变化

• PE(TTM)：除上证系列略有下降外，其余指数均上升，其中创业板指升幅最大（6.92%）。
• PB：中证500降幅最大（-3.44%），整体A股指数PB均低于上周。

行业估值表现

• PE(TTM)：14个行业估值上升，其中消费者服务（+154.97%）和电力及公共事业（+51.46%）升幅最大；13个行业估值下降，传媒行业降幅最大（-56.53%）。
• PB：28个行业PB下降，纺织服装降幅最大（-9.88%）；仅消费者服务和建筑PB有所上升。

盈利与估值对指数涨跌幅的影响

• A股整体：盈利负贡献减弱，万得全A盈利贡献由15.02%降至9.64%。
• 创业板指：盈利贡献由负转正，由-6.38%变为9.17%，成为指数上涨的推动力。
• 风险溢价：A股主要指数风险溢价均超过历史均值，其中中证500风险溢价超过均值加两倍标准差。

风险提示

• 数据统计可能存在误差。
• 报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
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估值与盈利变化趋势

• 2022年初至今，A股重要指数下跌幅度均超过10%，其中PE(TTM)对指数涨跌幅贡献比例均超过70%。
• 本周A股整体估值提升，但盈利贡献有所减弱，导致风险溢价回落。

投资评级

• 公司投资评级：以沪深300为基准，分为强烈推荐、推荐、中性和回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡。

结论

A股整体估值仍处于相对低位，部分消费和地产基建链行业估值有所抬升。全球主要股指中，A股的估值表现仍优于其他市场，但需关注盈利变化对市场的影响。风险溢价回落主要源于估值上升，而盈利贡献减弱可能对市场情绪产生一定影响。