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2020年基金发行真的“大爆发”吗？——东吴策略总结

核心内容

2020年基金发行规模显著增长，但需注意“赎旧买新”现象并不意味着市场异常，而是与市场行情密切相关。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结：

1. 基金发行与赎回

1.1 基金发行规模增长

• 2020年1月至8月，公募偏股基金发行规模达 9892亿元，显示基金发行处于高位。
• 2019年起，公募基金规模（股票型+混合型）持续增长，截至8月底达到 3.6万亿份，同比增速达 52.5%。

1.2 存量基金净赎回率正常

• 2010-19年，基金月均净赎回率为 1.3%。
• 2020年1-5月平均净赎回率 0.4%，6月升至 5.2%，7月回落至 1.4%，8月净申购率为 2.7%。
• 整体来看，存量基金净赎回率处于正常水平，未出现异常波动。

1.3 新发基金赎回率上升

• 2020年一季度新发基金在二季度的赎回率为 29%，高于过去十年均值 24%。
• 市场上涨期间，基民倾向于获利了结，导致赎回率上升；熊市期间则相反。

2. 基金发行与牛市阶段

2.1 基金公司发行节奏与牛市周期相关

• 新基金集中发行通常出现在牛市中期，达到顶点时发行规模达到峰值。
• 2020年初开始，新基金大量发行，反映市场对牛市的预期。

2.2 基民申购行为与牛市后期同步

• 在牛市前中期，基民以净赎回为主。
• 牛市后期，基民开始集中申购，且在牛市顶点时申购份额达到最高。

2.3 基金净增加份额与市场表现一致

• 基金净增加份额与市场同步变化，牛市高点时基金净增加份额也达到高点。

3. 基民投资行为

3.1 基民投资基金占比逐年提升

• 2016-18年，基民投资基金占比分别为 26%、27%、32%，显示居民对基金的配置比例持续上升。

3.2 基民持基时间增长

• 基民持有单只基金时间主要集中在 3年以下，其中持有时间在 0.5-3年 的基民占比逐年提升，从 48%（2015年）增至 64%（2018年）。
• 表明基民投资趋于理性，持基时间延长。

3.3 股票型基金配置随市场波动

• 基民对股票型基金的配置比例随市场行情波动：
  • 2017年上证综指上涨 6.6%，基民配置占比从 35% 升至 66%。
  • 2018年上证综指下跌 24.6%，配置占比降至 47%。

4. 风险提示

• 中美关系恶化：可能对市场产生负面影响。
• 宏观经济不及预期：影响市场整体表现。
• 历史经验不代表未来：需谨慎对待以往数据对当前市场的预测作用。

5. 资金流入分析

• 公募基金：2020年1-8月实际净流入 7023亿元，为A股主力资金来源。
• 外资：陆港通净流入 1265亿元，占比较小。
• 散户：投资者数量从 1.59亿户 增至 1.70亿户，显示散户参与度提升。

6. 总结

• 2020年基金发行规模确实较大，但需注意“赎旧买新”是市场常态，尤其在牛市期间。
• 基民投资行为与市场走势紧密相关，配置比例和持基时间均呈现理性化趋势。
• 公募基金仍是A股市场资金流入的主力，但需警惕外部风险对市场的影响。

数据来源

• 基金业协会
• Wind
• 东吴证券研究所
• 中国理财网、中国保监会、人社部、中证登等

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 15% 以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 5% 与 15% 之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于 -15% 与 -5% 之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 -15% 以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘 5% 以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘 -5% 与 5% 之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘 5% 以上。