20161220-东兴证券-医药行业2017年年度策略报告：从野蛮扩张到结构优化，看好2017为药品品种大年_145页_5mb

医药行业2017年度策略报告总结

核心内容概述

本报告为2017年医药行业年度策略报告，重点分析了2016年医药板块及各子行业的运行情况，回顾了政策变化，并展望了2017年的投资策略。报告认为，医药行业已从“野蛮扩张”进入“结构优化”阶段，2017年将是药品板块结构性行情的大年。

主要观点

2016年医药板块回顾

• 整体表现：全年略微跑赢上证指数，但上半年表现疲软，下半年有所回升。
• 阶段划分：板块走势分为三个阶段，第一阶段（年初至6月）整体跑输，第二阶段（6月到10月）强势反弹，第三阶段（10月后）相对跑输。
• 估值变化：医药板块估值溢价率已处于历史低点，悲观预期过度反应。
• 行业数据：行业增速有所放缓，但部分子行业如化学原料药、化学制剂表现较好。

政策回顾

• 审批改革：药审改革加速，强调临床价值和一致性评价。
• 生产改革：新版GMP和一致性评价政策推动行业供给侧改革。
• 招标政策：招标速度低于预期，2017年有望成为新标执行大年。
• 支付改革：医保目录调整和支付标准改革成为重点，将影响药品市场。
• 流通改革：两票制和GSP升级加速行业整合，流通龙头受益。
• 终端改革：公立医院改革进入深水区，推动分级诊疗和医疗服务价格改革。

2017年投资策略

• 药品板块：结构性机会突出，尤其是处方药低估值一二线龙头。
• 商业板块：行业整合趋势明显，流通龙头受益。
• 国际化：国际舞台开启，制剂出口和研发国际化成为投资主线。
• 血制品：高景气周期持续，价格仍有提升空间。
• 妇儿大健康：二胎政策和儿童用药需求推动行业发展。
• 中药配方颗粒：政策放开，市场空间广阔，行业将逐步市场化。
• IVD：化学发光和集成供应为结构性亮点。
• 中药材：价格有望进入上行周期，贸易商受益。

关键信息

重点推荐公司

• 康美药业：智慧药房模式快速复制，传统中药龙头。
• 丽珠集团：医保目录调整受益。
• 华润双鹤：业绩持续提升，低估值优质标的。
• 亿帆医药：重磅创新品种推动转型。
• 恩华药业：营销改革和新品推动业绩提速。
• 翰宇药业：静待海外业务爆发。
• 恒瑞医药：创新与国际化双轮驱动。
• 济川药业：大品种战略推进，受益医保目录调整。
• 华兰生物：凝血因子龙头，具备优秀浆站管理能力。
• 上海医药：受益流通行业整合，低估值工商业一体化龙头。

投资机会

• 定增与员工持股计划：安全价格倒挂带来投资机会。
• 医保目录调整：预计将成为2017年重要催化剂。
• 优先审评：加快创新药和优质仿制药的审批流程。
• 两票制：推动流通行业整合，利好龙头。
• 中药材价格上行：整体价格进入上行周期，贸易商受益。

行业分析

子行业表现

• 医疗服务：板块走势强于行业，但受个股影响较大。
• 化学制剂：四季度开始走势亮眼，医保目录调整激活整体板块。
• 化学原料药：受益于品种提价，全年表现强劲。
• 医药商业：流通整合推动龙头强势。
• 生物制品：血制品高景气带动板块表现较好。
• 中药：板块调整，走势弱于医药行业整体。
• 医疗器械：跑输医药行业，但绩优龙头表现突出。

估值与趋势

• 估值分析：医药板块估值溢价率处于历史低点，行业具备结构性机会。
• 趋势预测：未来5-10年，医药行业将聚焦供给侧改革，推动结构优化。

风险提示

• 政策不确定性：医保目录调整、招标进度等政策影响行业走势。
• 行业竞争加剧：小企业面临较大竞争压力，需关注并购重组机会。
• 市场情绪波动：医药行业受市场预期影响较大，需警惕悲观预期扰动。

结论

2017年医药行业将进入结构优化的关键阶段，政策改革和行业整合推动板块分化。重点看好药品板块结构性机会、商业板块整合红利、国际化进程、血制品高景气周期、妇儿大健康及中药配方颗粒等细分领域。投资应关注具备成长性和估值优势的龙头企业，同时留意政策变动和行业趋势变化。