20161220-东兴证券-医药行业2017年年度策略报告：从野蛮扩张到结构优化，看好2017为药品品种大年-144页_6mb

医药行业2017年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告从医药行业的多层次视角出发，分析了2016年医药板块及子行业的运行情况，并展望了2017年的投资策略。重点提出医药行业正处于从野蛮扩张向结构优化转型的关键阶段，建议投资者关注结构性机会，尤其是处方药低估值一二线龙头。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2016年医药板块表现：全年略微跑赢上证指数，但整体表现平淡，分为三个阶段：

  • 第一阶段（年初至6月底）：板块持续跑输，受政策悲观预期及行业数据低迷影响。
  • 第二阶段（6月底至10月初）：板块表现强势，主要因基金持仓回升、行业数据回暖及医保目录调整预期。
  • 第三阶段（10月初至今）：板块相对跑输，受周期板块表现抢眼影响。

• 估值变化：医药板块估值溢价率处于历史低点，悲观预期过度反应，具备结构性投资机会。

2. 子行业回顾

• 医疗服务：板块走势强于行业，但受个股影响较大，剔除个股后表现不佳。主要受一致性评价、医保目录调整及CRO行业影响，板块内部分化明显。
• 化学制剂：四季度开始走势亮眼，医保目录调整激活板块，表现好于医药生物。龙头企业如恒瑞、华海等带动板块增长。
• 化学原料药：全年表现强于行业，受益于维生素等品种提价，进入提价周期。
• 医药商业：板块走势强于行业，流通整合提升龙头地位，行业集中度提高。
• 生物制品：血制品高景气带动板块整体表现较优，未来仍有提价空间。
• 中药：板块调整，走势弱于医药行业整体。
• 医疗器械：跑输医药行业，但绩优龙头表现稳定。

3. 政策回顾

• 药审改革：上市许可人制度试点，临床数据核查常态化，优先审评提速，推动创新药和优质仿制药发展。
• 医保目录调整：2017年医保目录调整将激活药品板块，提升创新药和儿童药的市场空间。
• 支付端改革：医保支付标准蓄势待发，逐步从商品名向通用名转变。
• 流通领域：两票制、新版GSP等政策推动行业整合，提高集中度。

4. 2017年投资策略

• 药品板块：看好结构性机会，尤其是处方药低估值一二线龙头，预计行业增速将小幅回升。
• 医药商业：龙头受益于行业整合，流通职能和运营成本变化利好大市值公司。
• 国际化：国际舞台拉开帷幕，制剂出口先锋企业如华海药业将受益。
• 血制品：供需缺口大，景气度高，未来提价空间广阔。
• 妇儿大健康：二孩政策释放需求，辅助生殖、无创产前筛查及儿童药成为增长点。
• 中药配方颗粒：政策放开带来千亿市场机会，行业格局向市场化转变。
• IVD：化学发光和集成供应为结构性机会，行业增长迅速。
• 中药材：整体价格有望上行，贸易商受益。

5. 重点推荐公司

• 康美药业：智慧药房模式快速复制，传统中药龙头。
• 丽珠集团：医保目录调整受益，业绩增长显著。
• 华润双鹤：业绩持续提升，估值合理。
• 亿帆医药：重磅创新品种，转型积极。
• 恩华药业：营销改革与新品带动业绩提速。
• 翰宇药业：优质多肽龙头，静待海外业务爆发。
• 恒瑞医药：创新与国际化双轮驱动，龙头地位稳固。
• 华兰生物：具备优秀浆站管理能力，凝血因子龙头。
• 济川药业：大品种战略推进，受益医保目录调整。
• 上海医药：低估值工商业一体化龙头，受益流通整合。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 医药行业增速不及预期。
• 海外业务拓展受阻。
• 价格波动风险。

附录

• 图表目录：包括医药行业指数走势、各子行业涨跌幅、财务数据对比等，辅助分析。
• 表格目录：涵盖医药行业估值变化、子行业财务数据、重点公司表现等，提供详实数据支持。

结论

医药行业正经历从支付端扩容到供给端改革的转型期，2017年有望迎来结构性行情。重点推荐药品板块、医药商业、国际化、血制品、妇儿大健康、中药配方颗粒、IVD及中药材等领域，关注龙头企业及政策受益标的。