20230503-华创证券-水井坊-600779.SH-2022年报及2023年一季报点评_压力释放_逐季改善_6页_1mb

水井坊（600779）2022年报及2023一季报点评

核心数据

• 当前股价：65.55元（目标价：80元）
• 2022年营收增0.9%，净利润增14%
• 2023Q1营收降397%，净利润降560%

业绩分析

1. Q4业绩承压：

   • 营收/净利润同比降254%/191%
   • 高端酒受场景限制及控货影响
   • 毛利率提升10pct至83.8%（提价+结构优化）

2. Q1大幅放缓：

   • 营收/净利润同比降397%/560%
   • 主动控货控价，春节出货节奏调整
   • 季度毛利率下降至83.2%

库存与策略

• 库存优化明显，合同负债增至100亿元
• 天号陈布局中端市场，高端产品推广升级
• 紧盯八大核心区域，扩张渠道配置

未来展望

• 预计23年业绩逐季改善，下半年或现双位数增长
• 新管理层推动产品结构优化和渠道改革
• 下调23-24年盈利预测，调整价值重估

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价80元
• 关注低基数效应下的弹性空间

风险提示

• 经济复苏超预期不足
• 次高端市场竞争加剧
• 政策或调整不及预期