20221031-浙商证券-水井坊-600779.SH-水井坊2022Q3业绩点评报告_业绩符合预期_高端引领次高端锚定确定性_3页_1mb

水井坊2022Q3业绩点评总结

核心内容

水井坊在2022年第三季度实现了营业收入16.97亿元（+6.99%）和归母净利润6.85亿元（+9.98%），整体业绩符合市场预期。公司通过次高端产品带动收入增长，同时推进高端化战略，以提升品牌价值和市场竞争力。

主要观点

收入结构

• 次高端产品为主力：臻酿八号是主要收入来源，占收入比例超80%，批价稳定在315元左右，但增速略有放缓。
• 高端产品布局：井台作为公司高端产品，因疫情导致上市节奏受阻，公司启动“井台100天”项目，重点拓展团购渠道，未来目标价位500元以上。
• 典藏系列表现强劲：典藏系列因低基数效应，保持60%以上的同比增长。

利润表现

• 毛利率略有下降：2022Q3毛利率为84.44%，同比下降1.32个百分点，主要由于高端酒占比下降。
• 净利率提升：净利率达到40.26%，同比上升0.98个百分点，主要得益于费用管控加强，销售费用率和管理费用率分别下降3.75和23.75个百分点。

预收账款与现金流

• 预收账款增长显著：2022Q3预收账款（合同负债+其他流动负债）同比增长11.05%，环比增长14.76%，达10.02亿元，显示公司后续经营具备良好蓄力。
• 经营性现金流稳定：2022Q3经营性现金流净额为11.07亿元，同比下降5.08%，但整体表现仍较为稳健。

关键信息

市场表现

• 六大市场持续增长：公司8大市场中有6个市场实现持续增长，其中疫情影响较小的市场保持双位数增长。
• 河南市场面临挑战：受酱酒冲击，河南市场表现相对疲软。
• 北方市场发展较好：北方市场整体发展态势积极。
• 动销与价盘稳定：尽管市场库存略高，但核心产品成交价同比提升50-70元，价盘保持稳定。

未来展望

• 新品布局：公司推出定价200-300元的新品“天号陈”，丰富产品线。
• 高端化战略：通过打造核心高端单品（如井台、典藏）推动高端化进程。
• 八大核心市场深耕：公司将继续聚焦八大核心市场，提升市场渗透率和品牌影响力。
• 业绩增长目标：2023年公司预计实现15%的业绩增速，目标可达性高。

盈利预测与估值

• P/E持续下降：公司估值逐步走低，未来盈利能力和增长潜力被市场看好。
• EPS稳步提升：每股收益从2022年的2.62元增长至2024年的3.75元，显示盈利能力增强。

投资评级与风险提示

投资评级

• 投资评级：买入（维持）：公司未来增长潜力较大，估值合理，适合长期投资。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响白酒整体动销恢复。
• 批价上涨不及预期：若批价上涨不及预期，可能影响公司盈利能力。

财务摘要

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

主要财务比率

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股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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