20230503-国海证券-水井坊-600779.SH-2022年报及2023一季报点评_2022业绩承压_2023静待环比改善_5页_399kb

水井坊（600779）2022年年报及2023一季报显示，公司2022年实现营业收入467.3亿元，同比增长9%；归母净利润121.6亿元，同比增长14%；扣非归母净利润下降43.2%，主要因外部环境压力导致渠道库存和中高档产品销量下降，特定因素如天号陈产品推新贡献中档产品增长。

2023年一季度公司营业收入同比降幅达39.7%，归母净利润下降56.02%，净利率降至18.7%，主要受春节旺季消费需求承压和产品动销下滑影响，公司加大营销费用投入，导致盈利表现不及预期。

尽管短期受疫情等因素扰动，公司短期目标是恢复环比增长，预计2023年Q2起营业收入将逐步恢复双位数增长，并维持整体净利润增长目标。竞品分析显示，次高端白酒板块长期增长趋势向好，公司紧密占据次高端市场，预计未来将受益于行业扩容。

盈利预测显示，2023-2025年EPS预计为25.6元、30.1元、34.8元，对应的P/E分别为26倍、22倍、19倍，维持“增持”评级。投资建议关注消费复苏情况及市场竞争，风险包括消费复苏节奏、费用上升、经济波动等因素，需谨慎评估投资决策。