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比亚迪(002594SZ)公司快报（2024年03月02日）总结

核心内容

报告分析了比亚迪2024年2月销量表现及未来展望。尽管2月销量同比下滑36.5%，但符合预期，荣耀版车型上市及出口增长成为亮点。维持“买入-A”评级，目标价2778元/股。

销量表现分析

• 2月销量概况：2024年1-2月新能源乘用车销量12.17万辆，同比下滑36.5%。其中EV、DM车型分别下滑39.4%、33.8%，但出口车型增长55.3%至0.23万辆。
• 春节因素影响：零售量约为118万辆，库存环比减少。
• 分车型表现：
  • 秦系列销量达1.6万辆，荣耀版上市显著推动销量。
  • 主销车型保持稳定，荣耀版上市预期将提升性价比。
  • 高端品牌（腾势、方程豹、仰望）销量环比下滑，但高端化战略持续推进。

产品战略

• 荣耀版车型：多款车型荣耀版上市，价格下调或配置优化，性价比提升显著。
• 新车型布局：秦L、海豹06、元UP等新车即将上市，销量基本盘有望持续扩大。
• 高端化推进：腾势、方程豹、仰望品牌持续发力，明星车型陆续发布，3月计划发布多款旗舰产品。

出口市场拓展

• 2月出口数据：出口销量2.3万辆，同比增长55.3%，持续表现强劲。
• 国际布局：加速海外市场拓展，合作及参展频繁，如与卡塔尔合作、沙特发布会、日内瓦车展参展等。
• 全年目标：预计全年出口量达40-50万辆，出口车型预计包括宋Plus、腾势D9、汉EV等。

2024增长逻辑

1. 销量基本盘提升：
   • 价格带市场占有率领先，品牌势能与渠道优势明显。
   • 荣耀版车型推动“电比油低”，新车型（秦L、海豹06等）持续丰富产品线。
2. 高端化持续突破：
   • 腾势品牌三款旗舰车型上市，计划海外销售。
   • 方程豹、仰望品牌车型（豹5、U7等）推动销售结构升级。
3. 出海加速：
   • 多款车型加快出海，海外销售贡献盈利增量。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为2992亿元、4043亿元、4874亿元，对应PE分别为187、138、115倍。
• 投资评级：维持“买入-A”，目标价2778元/股。
• 风险提示：新能源行业竞争加剧、新品推进不及预期。

报告总结

短期销量受假期影响波动，但荣耀版战略与产品布局推动长期增长潜力。高端化与出口成为增长新动力，2024年销量有望再创新高。

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